تم اختبار استقلال الاحتياطي الفيدرالي ، لكن لا ينبغي أن يتوقع المستثمرون محورًا

قد يكون المستثمرون الذين يراهنون على الغطس على المدى القريب في أسعار الفائدة يخطئون في مسرح السياسة النقدية. أثار ضغوط الرئيس دونالد ترامب على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول تكهنات في أسواق السندات والعقود الآجلة. لكن التاريخ – وموقف باول الخاص – يشير إلى أن مثل هذه التوقعات في غير محله. نادراً ما تنتج المواجهات السابقة بين الرؤساء والكراسي الاحتياطي الفيدرالي تحولات سياسية فورية. الدرس: الرهان على تخفيضات في الأسعار الدرامية يعتمد على التفكير بالتمني أكثر من التفكير الاقتصادي السليم.

قد تضرب مجموعة ترامب من الانغماس الأخلاقي للمستثمرين على أنها غير تقليدية. قال عن باول: “أسميه كل اسم في الكتاب يحاول حمله على فعل شيء ما”. لكن التاريخ يقدم العديد من الأمثلة المفيدة حول كيفية تجربة الرؤساء – وفشلوا في الغالب – في التأثير على الكراسي.

في عام 1965 ، على سبيل المثال ، كان للرئيس ليندون جونسون كلمات قاسية لويليام ماكتشني مارتن ، الذي دفع للتو إلى ارتفاع في الأسعار: “لقد جعلتني في وضع يمكنك من خلاله تشغيل راب أكثر وفعلت ذلك. لقد استفدت مني وأريدك فقط أن تعرف هذا الشيء الذي يجب القيام به.” يخشى جونسون من أن ارتفاع المعدلات من شأنه أن يقوض برامج إنفاقه المحلية وتصعيده لحرب فيتنام. ومع ذلك ، على الرغم من الضغط ، وقفت مارتن – ولم يعكس ارتفاع المعدل – مما يوضح كيف تفشل المطالب الرئاسية المكثفة في كثير من الأحيان في تحريك بنك الاحتياطي الفيدرالي.

لماذا لن يلعب باول السياسة

حتى الآن ، وقف باول على أرضه في مواجهة الاعتداءات اللفظية للرئيس. قال: “كل من أعرفه ، يتوقع زيادة ذات معنى في التضخم في الأشهر المقبلة من التعريفات لأن شخص ما يجب أن يدفع مقابل التعريفات”. هناك سببان مهمان للشك في أن Powell سيغير قريبًا المسارات في إدارة أسعار الفائدة.

لسبب واحد ، ليس لديه الكثير لاكتسابه والكثير ليخسره من خلال الانحراف عن الموقف الذي يعتقد أنه أفضل دعم من البيانات الاقتصادية الحالية. لا شيء يشير إلى أن باول يعتبر رئاسة الاحتياطي الفيدرالي بمثابة حجر التجديف إلى المنصب العالي ، وبالتالي قد يكون متحمسًا للعب السياسة.

واصل اثنان من سابقي باول – ج. ويليام ميلر وجانيت يلين – العمل كوزير لوزارة الخزانة بعد أن قاد الاحتياطي الفيدرالي. لكن مساراتهم توفر سببًا كبيرًا للاعتقاد باول أن يعتبر هذا الدور كمكافأة محتملة. تم تعيين ميلر في كلا المنصفين من قبل الرئيس نفسه ، جيمي كارتر ، لذلك لم تكن خطوته نتيجة حساب سياسي متقاطع. وفي الوقت نفسه ، تم تعيين يلين في البداية رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي من قبل باراك أوباما ، ثم انتقل لإعادة التعيين من قبل ترامب ، ثم استغله في وقت لاحق دور الخزانة من قبل الرئيس جو بايدن – نائب رئيس أوباما السابق.

في المقابل ، تم تعيين باول لقيادة مجلس الاحتياطي الفيدرالي من قبل ترامب نفسه ، لكنه واجه منذ ذلك الحين انتقادات عامة وحتى تهديدات الفصل من الرئيس السابق. بينما أظهر ترامب استعدادًا لتشمل المنافسين السابقين في حكومته ، من الصعب تخيل أن باول يكسب مثل هذا الإحسان. في أحسن الأحوال ، قد يأمل أن يمتنع ترامب عن محاولة إطلاق النار عليه قبل انتهاء فترة ولايته في عام 2026 – وهي خطوة من الشرعية المشكوك فيها.

في هذا الضوء ، يمكننا أن نفترض أن باول مهتم بحماية إرثه. ربما لا يريد أن يتذكر ، كما يحترق آرثر للأسف ، لتقديمه للضغط السياسي وبالتالي فشل في الحفاظ على غطاء على التضخم. كما شوهت السياسة النقدية المضللة سمعة يوجين ماير. وافق خليفةه بن بيرنانكي في وقت لاحق مع الاقتصاديين ميلتون فريدمان وآنا شوارتز في استنتاج أن سياسة انكماش الاحتياطي الفيدرالي خلال فترة مدة ماير ساعدت في تحويل الانكماش الاقتصادي الذي بدأ في عام 1929 إلى الكساد العظيم.

حدود تصويت واحد

الحجة الثانية ضد الرهان الكبير على أسعار الفائدة الوشيكة هي أنه حتى لو نجحت تكتيكات ترامب بشكل غير محدد في تغيير أذهان باول ، فإنها ستغير تصويتًا واحدًا فقط من أصل 12 في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. كان قرار FOMC في اجتماعه في الفترة من 17 إلى 18 يونيو لترك معدل أموال الاحتياطي الفيدرالي المستهدف عند 4.25 ٪ إلى 4.50 ٪ ، بالإجماع. علاوة على ذلك ، توقع سبعة من بين الـ 19 مسؤولين مؤهلين لشغل مناصب التصويت الـ 12 أنه لن يكون هناك تخفيضات في الأسعار لبقية عام 2025 ، ارتفاعًا من أربعة في مارس.

يشير التاريخ إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يطوي

بالتأكيد ، قد تقول ، إن FOMC لن يتعارض مع كرسيها إذا غير موقفه من الأسعار؟ إذا حدث ذلك ، فلن يكون غير مسبوق. في يونيو 1978 ، كان ميلر في الأقلية حيث صوت FOMC الكامل لرفع الأسعار.

قد يكون المستثمرون الذين يتشبثون بآمال انخفاض كبير في أسعار الفائدة في المستقبل القريب قد شعروا بالارتياح من خلال التصريحات الأخيرة من قبل مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر وميشيل بومان. وقالوا إن الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يبدأ في خفض أسعار الفائدة بمجرد يوليو. لاحظ ، مع ذلك ، أن والير استبعد على وجه التحديد تخفيضًا فوريًا وحادًا للأسعار ، بدلاً من ذلك يقول إن FOMC يجب أن “يبدأ ببطء”.

كما رفض باول الأساس المنطقي المعلن لترامب للمطالبة بتخفيض أسعار الفائدة ، مشيرًا بشكل صحيح إلى أن ضمان “التمويل الرخيص للحكومة الأمريكية” ليس جزءًا من التفويض التشريعي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

بعد تصريحات Waller and Bowman ، أكد باول من جديد موقفه السابق ، وأخبر لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب ، “في الوقت الحالي ، نحن في وضع جيد لمعرفة المزيد عن المسار المحتمل للاقتصاد قبل النظر في أي تعديلات على موقفنا من السياسة.”

ارتفع تقدير سوق العقود الآجلة لاحتمال تخفيض معدل ربع نقطة في اجتماع FOMC في 30 يوليو من 8 ٪ قبل تعليق والير إلى 19 ٪ اعتبارًا من 27 يونيو. ومع ذلك ، فإن نوعًا من انخفاض الأسعار الفوري قد دعا ترامب إلى بقايا طويلة.

الأمل ليس استراتيجية

باختصار ، بالنظر إلى مقاربة جيروم باول المتعمدة المميزة للسياسة النقدية ، وموقفه الحالي من أسعار الفائدة ، وتركيزه المحتمل على الإرث خلال عامه الأخير كرئيس لمحبي ، لا يوجد سبب وجيه لتوقع الضغط الرئاسي – مهما كان قويًا – لتحقيق محور دراماتيكي. قد يبدو الإغراء في يوم الدفع في السوق الكبير ، أن يتداول بناءً على انخفاض معدل الفائدة الحاد على المدى القريب على الأمل أكثر من تحليل الصوت.