من التحوط إلى حالة الاختبار: تقلبات الذهب وحدود الأمان

دخل الارتفاع المذهل للذهب في عام 2025 مرحلة أكثر تقلبا. وبعد أن تجاوز سعر أونصة الذهب حاجز 4300 دولار وربح ما يزيد عن 50% هذا العام، انخفض المعدن الآن بشكل حاد. ويؤكد هذا التصحيح ما شكك فيه العديد من المستثمرين: فحتى السوق الصاعدة هيكلياً من الممكن أن تتعثر عندما تتجاوز المعنويات الحدود.

السؤال لم يعد ببساطة لماذا ارتفع الذهب ولكن سواء إن شهرتها المكتشفة حديثًا باعتبارها حجر الزاوية في المحفظة يمكن أن تتحمل الضغط. بالنسبة للمستثمرين، يعد هذا التأرجح الأخير بمثابة تذكير بأن تطور الذهب من التحوط إلى الإشارة الاستراتيجية هو قصة لا تزال قيد الكتابة.

القلق الجيوسياسي وانعكاس الملاذ الآمن

ويظل الصراع والاختلال السياسي من العوامل المحفزة القوية للطلب على الذهب. وكانت الحروب المستمرة في أوكرانيا وغزة، وعدم الاستقرار الإقليمي المستمر، وعدم اليقين المالي في الولايات المتحدة، سبباً في تعزيز الدافع إلى طلب الحماية في الأصول الحقيقية. وكما لاحظ نايجل جرين من مجموعة ديفير، فإن “الوعود السياسية لا تعادل الأمن المالي”. وعندما تتذبذب الثقة في المؤسسات، فإن افتقار الذهب إلى المخاطر التي يواجهها الطرف المقابل يصبح أعظم أصوله.

لكن التراجع يسلط الضوء على أنه حتى الخوف له حدود. ومع انحسار المخاطر قصيرة المدى أو استعادة الأسواق الثقة، يمكن أن تتراجع تجارة الملاذ الآمن بسرعة. وينظر المستثمرون المحترفون على نحو متزايد إلى الذهب باعتباره ملكية استراتيجية وليس وسيلة للتحوط من الذعر، وهو تحول دقيق يفسر قوة الارتفاع وسرعة تصحيحه.

البنوك المركزية: لا تزال المراكم الهادئة

خلف العناوين الرئيسية، تواصل البنوك المركزية تثبيت الطلب. ومنذ عام 2022، اشتروا بشكل جماعي حوالي 1000 طن من الذهب سنويًا، وهي أسرع وتيرة منذ عقود. وكان تجميد الاحتياطيات الروسية بمثابة نقطة تحول، الأمر الذي دفع البنوك المركزية في الأسواق الناشئة إلى التنويع بعيداً عن الدولار والاتجاه إلى احتياطيات محايدة سياسياً. أظهر استطلاع أجراه مجلس الذهب العالمي أن 95% من البنوك المركزية تتوقع ارتفاع حيازات الذهب العالمية بشكل أكبر خلال العام المقبل.

وتظل هذه المشتريات الرسمية بمثابة قوة استقرار حتى وسط تقلبات السوق. وبالنسبة لمستثمري القطاع الخاص، فإنهم يشيرون إلى أن التنويع في مخازن القيمة الملموسة ليس بدعة قصيرة الأجل، بل جزءا من إعادة تنظيم طويلة الأجل للاستراتيجية النقدية.

تحولات السياسة وديناميكية الدولار

ولا تزال الخلفية الكلية مهمة أيضًا. وفي وقت سابق من العام، أدت التوقعات بتخفيض أسعار الفائدة الأمريكية إلى ارتفاع الذهب من خلال خفض تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول غير ذات العوائد. ولكن مع انتعاش الدولار وتقليص المتداولين رهاناتهم على مزيد من التيسير، تحولت الرياح المواتية للذهب لفترة وجيزة إلى رياح معاكسة.

وبالنسبة لمديري المحافظ فإن هذا يعزز الدرس القائل بأن حساسية الذهب لتوقعات السياسة والعملة من الممكن أن لا تقل أهمية عن دوره كأداة للتحوط من التضخم أو الأزمات. نفس التدفقات التي ترفع الأسعار يمكن أن تتراجع بنفس السرعة عندما تتغير السرديات الكلية.

تدفقات المستثمرين وانعكاس الزخم

وكانت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة بمثابة عامل تسريع رئيسي للارتفاع، حيث دعمت التدفقات الداخلة القياسية لشهر سبتمبر أقوى ربع على الإطلاق. ومع ذلك، ربما تعمل هذه التدفقات نفسها الآن على تضخيم الجانب السلبي. ومع انخفاض السعر، تتابعت عمليات جني الأرباح عن طريق مراكز المضاربة عبر أسواق العقود الآجلة وصناديق الاستثمار المتداولة، مما يوضح كيف يمكن للسيولة أن تضخم كلا اتجاهي الحركة.

ومع ذلك، فإن مصلحة المستثمرين الأساسية لا تزال سليمة. وبالمقارنة مع الأصول الرقمية والعديد من السلع الأساسية، تستمر سيولة الذهب واستقراره الملحوظ في جذب عمليات إعادة التخصيص الاستراتيجية، خاصة من المؤسسات التي تعيد تقييم التنويع طويل الأجل.

اختبار الإدانة

التصحيح لا ينفي الجاذبية الهيكلية للذهب، بل يختبره. ولا تزال نفس المحركات التي دفعت هذا الارتفاع (التوترات الجيوسياسية، وتنويع البنوك المركزية، والضغوط المالية) قائمة. لكن وتيرة المكاسب فاقت الأساسيات، والتراجع هو تذكير بأنه لا يوجد “ملاذ آمن” محصن ضد التقلبات.

بالنسبة للمستثمرين المحترفين، فإن الوجبات الرئيسية هي التوازن. إن الدور الجديد الذي يلعبه الذهب لا يتمثل في التفوق على الأسهم أو استبدال السندات، بل في الإشارة إلى التحولات في الثقة، والسيولة، ومصداقية السياسات. تظهر أحدث شريحة لها أن السوق لا يزال يعاير مقدار تلك الإشارة التي تنتمي إلى المحافظ، وبأي سعر.