كيف تعمل أسواق رأس المال الخاص على تعطيل التمويل التقليدي والمؤشرات الاقتصادية
منذ الحملة التاريخية التي قام بها الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة وانعكاس منحنى العائد في أواخر عام 2022، كنا ننتظر حدوث انكماش اقتصادي. ولم نر مثل هذا التحول بعد، وقد أربك هذا خبراء الاقتصاد في كل مكان. من المؤكد أن الآثار المتبقية من جائحة كوفيد جعلت هذه الدورة فريدة من نوعها. ولكن هناك قوى أخرى فاعلة، تتحرك بشكل أبطأ ولكن من المحتمل أن تدوم لفترة أطول، وهي التي تفسر الاختلاف بين الاقتصاد والمؤشرات الاقتصادية التقليدية.
فمن ناحية، تغيرت عملية تكوين الائتمان بشكل كبير في فترة زمنية قصيرة نسبيا، وهو ما يشكل قوة خفية ولكنها قوية على الاقتصاد ككل. وقد سجلت أسواق رأس المال الخاص ــ بما في ذلك رأس المال الاستثماري، والأسهم الخاصة، والعقارات، والبنية الأساسية، والائتمان الخاص، بين فئات الأصول الأخرى ــ نمواً يتجاوز ثلاثة أضعاف على مدى عشر سنوات فقط ليصل إلى ما يقرب من 15 تريليون دولار اليوم. وفي حين أن هذا مجرد جزء صغير من سوق الأسهم العامة البالغة 50.8 تريليون دولار، فإن السوق العامة تشمل بشكل متزايد أدوات استثمارية مثل صناديق الاستثمار المتداولة وتتركز بشكل أكبر مع الشركات الكبيرة التي لا تمثل الاقتصاد الأوسع.
جاذبية الأسواق الخاصة
وقد سمحت الأزمات المصرفية المستمرة وتقلبات السوق العامة لأسواق رأس المال الخاص بالحصول على حصة في السوق من خلال تقديم رؤوس أموال أكثر استقرارا للمقترضين وكسب عوائد ضخمة لمستثمريهم من خلال فرض أسعار أعلى على رأس المال الأطول أجلا. وجد المستثمرون الذين يسعون إلى تعظيم نسب شارب الخاصة بهم في عالم السياسة النقدية بمعدل فائدة صفر على مدى العقد الماضي أن أفضل طريقة للقيام بذلك كانت من خلال حبس رؤوس أموالهم مع المديرين الذين يمكنهم الوصول إلى عوائد غير مترابطة وأعلى من السوق. ومع ذلك، كانت النتيجة غير المقصودة للقيام بذلك هي إضعاف السلسلة السببية بين المؤشرات الاقتصادية التقليدية مثل منحنى العائد، وهو مؤشر لربحية البنوك، والاقتصاد الحقيقي لأن البنوك وغيرها من مقدمي رأس المال التقليديين لم تعد المصدر الرئيسي لرأس المال بالنسبة للبنوك. الاقتصاد.
وقد أدى هذا التحول إلى زيادة تنوع مقدمي رأس المال ولكنه أدى أيضا إلى تجزئة أسواق رأس المال. يتمتع المقترضون بالمزيد من الخيارات اليوم ولكنهم يواجهون أيضًا تحديات في العثور على مزود رأس المال المناسب لأعمالهم. وهذا يزيد بشكل كبير من قيمة عملية تكوين الائتمان، التي تتطابق مع المقرضين والمقترضين في أسواق رأس المال والتي كانت تتم تقليديا من قبل شركات وول ستريت.
وبعد إلغاء قانون جلاس ستيجال في عام 1999، استحوذت البنوك الكبرى وتجار الوسطاء على بعضهم البعض أو اندمجوا. كان الدافع وراء عمليات الاندماج هذه هو الوصول إلى رأس المال الرخيص من المودعين واستخدام ذلك في أعمال الوساطة ذات هامش الربح الأعلى. أدى هذا إلى إدخال الكثير من التقلبات في الاقتصاد كما رأينا خلال الأزمة المالية العالمية، وتم وضع لوائح مثل قانون دود-فرانك لحماية المودعين من مخاطر أعمال الوساطة. من المعروف أن شركات وول ستريت منعزلة، ولم تؤدي زيادة التنظيم إلا إلى تعقيد قدرة هذه الشركات على العمل عبر خطوط الأعمال وتقديم حلول رأسمالية فعالة لعملائها. وقد خلق هذا المجال لشركات رأس المال الخاص، التي تتمتع أيضًا بقدر أقل من التنظيم، لكسب العملاء من شركات وول ستريت التقليدية بسبب قدرتها على تقديم حلول رأسمالية أكثر ابتكارًا ومرونة.
المقايضة
واستلزم الطلب على العائدات غير المترابطة والمنخفضة التقلب من جانب المستثمرين المقايضة بالأدوات الاستثمارية الأقل سيولة التي تقدمها أسواق رأس المال الخاص. وبما أن مديري هذه الأدوات يمكنهم الاحتفاظ برأس مال المستثمرين على المدى الطويل، فإنهم قادرون على توفير حلول رأسمالية أكثر استقرارًا لشركات محافظهم الاستثمارية وليسوا عرضة لأهواء الأسواق العامة. يسمح هذا الأفق الزمني الأطول للمديرين بتوفير المزيد من المرونة لشركات محافظهم الاستثمارية وحتى تأخير تحقيق الخسائر.
وهذا يعني أن مقاييس السوق العامة للتقلبات الضمنية وأسعار الفائدة لها معنى أقل بالنسبة للاقتصاد الحقيقي الأوسع، لأنها تمثل فقط سعر رأس المال والسيولة من الشركات التي تعمل على المدى القصير مثل صناديق التحوط، ومستثمري التجزئة، ومديري الأموال. . إن تكلفة رأس المال من شركات الأموال الحقيقية مثل صناديق التقاعد والأوقاف وشركات التأمين ممثلة بشكل أفضل في أسواق رأس المال الخاص.
والنتيجة هي أننا استبدلنا مخاطر السيولة بمخاطر الائتمان في الاقتصاد الأوسع نطاقاً نتيجة لنمو أسواق رأس المال الخاص. عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة، فإن القيمة المستقبلية للدولار تستحق أكثر من القيمة الحالية لنفس الدولار. وهذا يقلل من الطلب الطبيعي على السيولة ويزيد من القدرة على تحمل مخاطر الائتمان مما يؤخر التحقيق النهائي للقيمة الجوهرية. وتهيمن الروايات على أساسيات الاستثمار في هذه البيئات.
كتاب اللعب المتغير
يؤدي هذا إلى تغيير قواعد اللعبة للشركات فيما يتعلق بكيفية تمويل أعمالها وتنميتها. يمكن للشركات أن تظل خاصة لفترة أطول لأنها تجد بشكل متزايد مستثمرين على المدى الطويل في الأسواق الخاصة ولا يتعين عليها أن تخضع لارتفاع التكاليف والقيود في الأسواق العامة.
المصدر: @LizAnnSonders
لقد تغيرت قواعد اللعبة الخاصة بعمليات الاندماج والاستحواذ، وتقلص عالم الشركات المتداولة علناً لتصبح شركات خاصة، وتغير سوق تمويل هذه المعاملات. في الماضي، ربما كان أحد البنوك في وول ستريت يقدم قرضًا تجسيريًا لعملية استحواذ يتبعها عمليات توظيف دائمة لرأس المال. اليوم، يمكن للمستحوذين الشراكة مع صناديق التحوط، والأسهم الخاصة، وشركات المكاتب العائلية للحصول على رأس مال قصير الأجل وطويل الأجل في شكل متجر شامل لتمويل الشركات.
وبالنظر إلى المستقبل، مع تزايد شعبية الأسواق الخاصة، سيكون هناك تحرك لا مفر منه لإضفاء الطابع الديمقراطي على الوصول إلى هذه الاستثمارات الجذابة. ومع ذلك، فإن تمكين الجماهير من الاستثمار في هذه الاستراتيجيات المتطورة يتطلب زيادة سيولتها، الأمر الذي سيؤدي بدوره إلى إضعاف قدرة المديرين على توفير رأس المال طويل الأجل وتأخير أحداث التحقيق الأساسية. وسوف يؤدي هذا إلى عكس اتجاه المقايضة بين مخاطر الائتمان والسيولة التي شهدناها مؤخراً، وفي نهاية المطاف إعادة تأسيس العلاقة بين المؤشرات الاقتصادية التقليدية القائمة على السوق العامة والاقتصاد الحقيقي.
