6 أسباب لتجنب صناديق التحوط

في حين أن معظم الناس سوف يتفقون على الاحتفاظ بالأصول التقليدية مثل الأسهم والسندات في محافظهم ، فإن صناديق التحوط أكثر إثارة للجدل. أوصي عمومًا بالتمسك بالأسهم والسندات. هذا المنشور ، النهائي في سلسلة من ثلاثة أجزاء ، يحدد بعض الملاحظات لدعم موقفي.

العوائد ليست رائعة

ربما يكون أفضل مديري صناديق التحوط ماهرة. وفقًا للبحث ، أنشأ مديرو صناديق التحوط ما يصل إلى 600 مليار دولار من القيمة المضافة من 2013 إلى 2019. ومع ذلك ، تم حساب هذه القيمة المضافة قبل الرسوم. صافي الرسوم ، هذا الرقم أقل بكثير ، حيث يلتقط المديرون معظم القيمة التي يخلقونها ، وترك المستثمرين مع فتات. وجدت مجموعة واحدة من الباحثين مؤخرًا أن رسوم صناديق التحوط تلتقط 64 ٪ من العائدات الإجمالية.

تكشف معظم الدراسات أن عائدات صناديق التحوط متوسطة ، وخاصة بعد عام 2008. لا توجد وسيلة للتنبؤ بما إذا كان الأداء الأعلى الذي لوحظ قبل عام 2008 سيعيد إعادة تدويره. يزعم بعض المراقبين أن ارتفاع الأصول الخاضعة للإدارة يجعل من الصعب على صناديق التحوط أداء بسبب انخفاض العوائد إلى النطاق ، لكن الأدلة محدودة. بشكل عام ، قد يتمتع أفضل مديري صناديق التحوط بمهارة ، لكن هذا لا يترجم بالضرورة إلى عوائد معلقة للمستثمرين.

كما يستحق النظر في حقيقة أنه على الرغم من توفر صناديق التحوط عمومًا عوائد متواضعة ، فإن المستثمرين يميلون إلى الضعف في الأموال التي يحملونها بهامش واسع بسبب سوء توقيت التدفقات والتدفقات الخارجية.

فوائد التنويع محدودة

يمكن أن تؤدي إضافة صناديق التحوط إلى مجموعة من الأسهم والسندات إلى تحسين العوائد المعدلة حسب المخاطر ، كما تم قياسها بواسطة المقاييس التقليدية مثل نسبة Sharpe. ومع ذلك ، انخفضت عائدات صناديق التحوط بشكل كبير منذ عام 2008 ، وبالتالي فإن استبدال جزء من مكون حقوق الملكية بالمحفظة قد يؤدي إلى ضعف غير مرغوب فيه.

علاوة على ذلك ، فإن صناديق التحوط لها هيكل رسوم غير متناظرة: يتلقى المدير رسوم الأداء عندما يحقق الصندوق ربحًا ولكن لا يتعين عليه تعويض الصندوق عندما يخسر المال. قد يؤدي هذا الهيكل الرسوم إلى حث بعض مديري صناديق التحوط على تبني استراتيجيات توفر أرباحًا متواضعة بانتظام على حساب الخسائر الحادة في بعض الأحيان. بمعنى آخر ، العديد من صناديق التحوط أكثر خطورة مما تظهر.

الرسوم عالية جدا

أجد رسوم صناديق التحوط مروعة. إن دفع رسوم الأداء إلى ما بعد متوسط رسوم الأساس بنسبة 1.5 ٪ بالفعل أمر سيء بما فيه الكفاية ، لكن 86 ٪ من رسوم أداء صناديق التحوط لا تخضع لأي معدل عقاري. لا توجد ميزة في الحصول على عودة لا تتجاوز سوى رسوم الأساس.

بالإضافة إلى ذلك ، لا يحتوي ثلث صناديق التحوط على ميزة علامات عالية للمياه لمنع المديرين من فرض رسوم الأداء على صندوق خاسر. ولكن حتى مع وجود ميزة العلامة ذات المياه العالية ، قد يدفع المستثمرون رسوم الأداء على الأموال السيئة التي تعود إلى عواملهم عندما تتبع الخسائر العميقة النجاحات المبكرة.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى الاستثمار في حل صناديق التحوط المتنوعة ، ستزيد صناديق الصناديق من عبء التكاليف مع طبقة ثانية من الرسوم فوق تلك الموجودة في كل منتج مكونة. هناك مشكلة أخرى تنشأ عندما يحمل المستثمرون مجموعة متنوعة من صناديق التحوط ، مع الفوز وخسارة الأموال. في حين أن الأموال الفائزة قد تتقاضى رسوم الأداء بشكل شرعي ، فإن الأموال الخاسرة تقلل من إجمالي مجموعة الأرباح الناتجة عن محفظة صناديق التحوط في الإجمالي.

نتيجة لذلك ، يمكن أن يدفع المستثمر معدلًا أعلى بكثير من رسوم الأداء التعاقدي. وجدت الدراسة التي تقوم بمسح مجموعة من حوالي 6000 صناديق تحوط أنه على الرغم من أن متوسط رسوم الأداء لهذا المجمع كان 19 ٪ ، فإن المستثمرين دفعوا ما يقرب من 50 ٪ من إجمالي الربح الإجمالي للصناديق.

التعقيد ليس صديقك

نأمل أن تكون هذه السلسلة قد أقنعتك أن صناديق التحوط أكثر تعقيدًا من صناديق الأسهم والرابطات الأساسية. لقد أظهرت الأبحاث أن الشركات المالية تزيد من هوامش ربحها من خلال إنشاء منتجات مالية معقدة عن قصد. تقوم المنتجات المعقدة بإنشاء عدم تناسق المعلومات ، مما يتيح للشركات المالية المستنيرة للغاية التفاوض من موقع القوة مع العملاء الأقل استنارة نسبيًا.

يمكن للشركات المالية أن تجعل المنتجات المعقدة تبدو جذابة من خلال استغلال التحيزات المعرفية للمستثمرين ، مثل نفور خسارة قصر النظر ، وتأثير الحداثة ، والثقة المفرطة. كما قال الخبير الاقتصادي جون كوكران ذات مرة: “الصناعة المالية صناعة تسويقية ، 100 ٪.” حذار المستثمرون.

من المحتمل أن تفشل محاولات التنبؤ بالتفوق

تشير الأبحاث إلى أن خصائص مثل ملكية المدير ، أو التميز الاستراتيجي ، أو عدم إدراجها في قاعدة بيانات تجارية قد تساعد في تحديد صناديق التحوط الفائزة. ولكن من المحتمل أن تنتج أي استراتيجية لتصفية العشرات أو حتى مئات الأموال المرشحة التي تختار منها. سيشمل هؤلاء المرشحون العديد من الإيجابيات الخاطئة. على سبيل المثال ، يسلط سويدرو (2024) الضوء على أن أقلية صغيرة من الصناديق المتفوق تؤثر بشدة على ألفا الإيجابية التي لوحظت في الأموال غير المدرجة.

تجد معظم أدبيات صناديق التحوط أيضًا ثبات الأداء فقط على آفاق قصيرة ، وهو أمر غير مفيد لاختيار صندوق المستثمرين على المدى الطويل. حتى إذا اخترت صندوق تحوط متفوق ، فلن يقبل بالضرورة المال منك. يختار الكثيرون العمل فقط للمؤسسات الكبيرة ، والبعض الآخر يرفض رأس مال جديد لأنهم وصلوا إلى طاقتهم الكاملة لتوليد ألفا.

أخيرًا ، حتى بعض منظمات الاستثمار الأكثر حيلة تخلى عن صناديق التحوط ، في كثير من الأحيان لأنها لم تتمكن من العثور على ما يكفي من ألفا لتبرير الرسوم العالية والتعبير والتعقيد.

تجربة شخصية

أسباب أخرى لتجنب صناديق التحوط تأتي من الملاحظات الشخصية.

يعتمد النجاح المالي على الادخار والاستثمار المنضبطين ، وليس منتجات الاستثمار الفاخرة والعائدات المرتفعة.

تشير الدلائل إلى أن المستثمرين ليسوا جيدين للغاية في اختيار مديري الصناديق النشطين الفائزين ، ولم أر دليلًا على أن اختيار صناديق التحوط أسهل.

غالبًا ما يقوم المستثمرون ببناء الثروة والحفاظ عليها لأنهم يشعرون “بما فيه الكفاية” ، وإلى حد ما ، يفضلون الحكمة على الربح الإضافي. في المقابل ، تحدث الخسائر المدمرة في بعض الأحيان عندما يمتد المستثمرون مخاطر محفظتهم من أجل “عائد أكثر بقليل”. هذا صحيح بشكل خاص عند التعامل مع منتجات الاستثمار غير الغامضة والمعقدة.