مراجعة الكتاب: مجموعة أدوات إعادة الهيكلة المالية

مجموعة أداة إعادة الهيكلة المالية: كيفية إصلاح ميزانيتك العمومية المكسورة. 2025. مايك هارمون. كلية كولومبيا للأعمال النشر.

قد يذهل حاملي مستأجري CFA ببيان يظهر بالقرب من نهاية مجموعة أدوات إعادة الهيكلة المالية، بقلم مايك هارمون:

“لم يكن لديك أي محللين ماليين في تاريخ الوقت بشكل صحيح التنبؤ بالتدفقات النقدية المستقبلية للشركة.”

عند القراءة ، سيتم تعريض حاملي الميثاق لتجد أن المؤلف ليس على الإطلاق ينتقد أدائهم. وجهة نظره هي مجرد أنه سيكون من الخطأ اعتبار النمذجة المالية كرة بلورية. يقول هارمون إن المخرجات لن تنتهي أبدًا من أن تكون دقيقة تمامًا ، لكن العملية القيمة التي لا شك فيها تمكن المحللين من “محاولة” هياكل رأس المال المختلفة في ظل سيناريوهات مختلفة “.

قد يكون المستثمرون الذين يتخصصون في الأوراق المالية المتعثرة في ذكر هارمون توصيفهم في بعض الأوساط على أنها “مغذيات أسفل”. ومع ذلك ، يلاحظ بسرعة أنه “في الطبيعة ، يلعب الصيادون السفليون دورًا مثمرًا في النظام الإيكولوجي”. خشية أن يكون هؤلاء المشغلون ، الذين يحملون أيضًا “النسور” ، يشعرون بالتخلي التام بسبب هذه الملاحظة ، يشرع هارمون في إدراج طرق معينة يطرحونها بدلاً من إضافة قيمة في مواقف إعادة الهيكلة. أحد الأمثلة على ذلك هو الافتراضي السابق لأوانه ، والذي يمكن أن يحدث عندما يثبت مستثمر محزن يسعى إلى الحصول على ملكية أسهم الشركة أقل استعدادًا من المستثمرين التقليديين للتعاون مع الإدارة التي تحتاج إلى مزيد من الوقت لمزيد من مشاكل الشركة.

حتى حتى النهاية ، يسرد هارمون أيضًا التأثيرات الإيجابية للمستثمرين المتعثرة ، مثل غسل النقود في الشركات القابلة للحياة التي تحتاج بشدة إلى بعضها ولكنها تجد مستثمري الديون التقليدية والأسهم أقل استعدادًا لتقديمها.

يحافظ هارمون على اهتمام القراء على مستوى عالٍ من خلال رش الكتاب بالحقائق والملاحظات التي ليست سوى دنيوية. يفيد أن معدلات الاسترداد على القروض المستفادة قد انخفضت نتيجة للهياكل العهد واليت تزداد من 4 ٪ من الصفقات في عام 2008 إلى 96 ٪ في عام 2022. خلال فترة من عام 1984 إلى عام 2017 ، يضيف ، 20 ٪ من الشركات التي خرجت من الفصل 11 من إعادة تنظيم الإفلاس بعد ذلك على الأقل من قبل شركة واحدة على الأقل.

يؤكد هارمون أيضًا على أن تقييم الشركة الذي تحدده خطة إعادة الهيكلة المالية لا يساوي بالضرورة التقييم الحقيقي للشركة. بدلاً من ذلك ، هو نتاج المفاوضات عالية المخاطر من قبل فئات الدائنين المختلفة للشركة. ويشير أيضًا إلى أن “رسائل الصبي الكبيرة” ، التي يستخدمها المستثمرون الذين يتلقون معلومات غير عامة للتجول في قوانين الأوراق المالية التي تمنعهم من التداول في ظل هذه الظروف ، لا يتم الاعتراف بها قانونًا على أنها شرعية وتبقى غير مختبرة إلى حد كبير في التقاضي.

مجموعة أدوات إعادة الهيكلة المالية يقدم ، في 352 صفحة ، سرد شامل لكيفية قيام الشركات المتعثرة بتخفيض عبء ديونها وغيرها من الالتزامات ، داخل وخارج الإفلاس. ويغطي تقنيات مثل 363 مبيعات الأصول ، ورفض العقد ، ومقايضات الديون مقابل حقوق الملكية ، وأكثر من ذلك. التركيز الأساسي للكتاب هو الممارسات في الولايات المتحدة ، ولكن يتم تخصيص فصل واحد لرموز الإفلاس والخبرة العملية في المملكة المتحدة وفرنسا والصين واليابان.

خريج إدارة Oaktree Capital Management الذي ينصح الآن ويستثمر في الشركات الصغيرة إلى المتوسطة في Gaviota Advisors ، تم تجهيز هارمون بوفرة لتوفير رؤى قيمة حتى لممارسي الديون المتعثرة. قد يكون القراء الذين أقل دراية بهذا الحقل أمرًا شاقًا في البداية من خلال حجم كبير من المصطلحات ، بما في ذلك المصطلحات الملونة مثل “Zombie” و “Freebie Basket” و “Blacklist” (ليس بمعنى ممارسات العمل السابقة) و “Bondmail”. هذه بالإضافة إلى العديد من الاختصارات غير معروفة للخلايا neophytes ، مثل Verbo و NGRS و KERP و ICERP. يقوم Harmon بعمل ممتاز في شرح مثل هذه العبارات غير المألوفة ، مع وضع دليل المصطلحات المكونة من 10 صفحات بعد النص الرئيسي. تشهد ملاحظات الكتاب على دراسته الدؤوبة للبحث العلمي حول موضوعه.

يقدم هارمون مساهمة مفيدة في الحقل مع اقتراحات لتصحيح العيوب في نظام الإعسار الأمريكي الحالي. ويؤكد ، على سبيل المثال ، أن الكثير من الشركات الصغيرة تتصفية لأن العديد من تكاليف إعادة التنظيم في الإفلاس ثابتة وارتفاعها بالنسبة لها. تشمل الحلول المحتملة خلق وعيًا أكبر لمسار الفرع الفرعي V لإعادة تنظيم التكلفة المنخفضة واستخدام الذكاء الاصطناعي لتبسيط المستندات المتعلقة بالإفلاس كوسيلة لمزيد من التكاليف.

مثلما لم يضرب المحللون التوقعات المالية للشركات على الأنف ، نادراً ما يضعف مؤلفو الكتاب كل مرجع. مجموعة أدوات إعادة الهيكلة المالية يوضح هذه النقطة من خلال الفضل [there] بعد الآن. إنه مزدحم للغاية. ” يجب أن يعلم محرري النشرات في مجال النشر أنه يمكن بسهولة التحقق من السمات في موقع محقق الاقتباس الذي لا غنى عنه ، والذي يذكر في هذه الحالة أن Berra خصص النكتة ، لكن سوابقها تعود إلى عام 1882. في مكان آخر ، يشير هارمون إلى أن كبير موظفي الاستثمار في Blackrock بوب دمية هو منشئ الجرس في القاع “. إنه في الواقع آثار وول ستريت القديمة التي سمعتها في أواخر سبعينيات القرن الماضي.

مثل هذه الهفوات الصغيرة لا تغير حقيقة أن ال مجموعة أدوات إعادة الهيكلة المالية محدث وموثوق. إنه يسهل الحصول على فهم للعديد من التقنيات لحل الضيق المالي مع دراسات الحالة التي تشمل الشركات البارزة مثل Chrysler و Frontier Communications و JC Penney. حتى الممارسين المهتمين بالموضوع الذين لا ينويون قراءة غلاف الكتاب لتغطية يجب أن يمتلكوه كعمل مرجعي يمكن التنقل فيه من خلال فهرسه المفصل للغاية.