من النماذج إلى الأسواق: محادثة مع Kenneth Blay

يجلب كينيث بلاي ، رئيس شركة Research-Global ، في Invesco ، منظوراً فريدًا لأبحاث الاستثمار ، والرسوم من أكثر من ثلاثة عقود من الخبرة عبر التداول وتخصيص الأصول والنمذجة الاقتصادية. في مقابلتي معه ، ينعكس Blay على تطور الاستثمار الثابت في الدخل ، والتكامل العملي للإشارات الاقتصادية الكلية في استراتيجية الحافظة ، والعلاقة التكميلية بين الحكم النوعي والأطر الكمية.

إعادة التفكير في الفجوة النشطة

من بين مبادرات الأبحاث التي قام بها Blay ، دراسة له الأخيرة لمؤسسة CFA Institute Research Foundation ، “Beyond Active and Spicive Investing: The Tension of Finance”. تم تأليفه مع مارك رينجانوم ، يتحدى العمل الرأي الثنائي الذي يتلخص الاستثمار في الاختيار بين النشط والسلبي. بالاعتماد على البيانات العالمية من عام 1989 إلى عام 2021 ، يوضحون أن الاستراتيجيات السلبية-في حين أن الرصاص الرئيسي-تتركز إلى حد كبير في أسهم مزيج كبير من الخليط. خارج تلك الشريحة الضيقة ، لا تزال الإدارة النشطة تهيمن ، خاصة في القيمة والنمو والدخل الثابت. يحث البحث على إلقاء نظرة أعمق على كيفية بناء المحافظ بالفعل ولأي غرض.

حجة Blay المركزية هي أن التحول الحقيقي في إدارة الأصول لا يتعلق بالأدوات ، بل يتعلق بالنية وراءها. “التخصيص هو الإدارة النشطة، “ يقول. سواء كان الهدف هو الكفاءة الضريبية ، أو محاذاة ESG ، أو مطابقة المسؤولية المصممة ، فإن بناء محافظ البناء حول احتياجات المستثمر المحددة يتطلب حكمًا بشريًا ، وليس فقط التكرار الخوارزمي. يتطلب هذا التحول من المنتجات المجمعة إلى الحلول الشخصية بنية تحتية جديدة ، وتعاون أعمق مستشار ، ونوع مختلف من المواهب. في عالم يتم فيه استخدام صناديق الاستثمار المتداولة كأدوات جراحية ، تكون الخطوط بين التنفيذ السلبي والتصميم النشط غير واضحة. وسيكون مديرو الأصول الذين ينجحون هم الذين يفهمون جانبي هذه المعادلة ، ويتحدى.

من وول ستريت إلى Invesco: مركزي وسد مهني

كانت مهنة Blay المبكرة متجذرة في الأبحاث الاقتصادية وتحليل السياسة المصرفية المركزية ، والتي شكلها وقته في Lehman Brothers and Bankers Trust. بمرور الوقت ، انتقل إلى أدوار تطلب قربًا في السوق ، وبلغت ذروتها في موقعه الحالي حيث يقوم بجسور التنبؤ بالاقتصاد الكلي مع بناء المحافظ. ويؤكد أن تركيزه كان دائمًا أقل حول إيجاد صفقات “ألفا” والمزيد حول فهم التحولات النظامية وتحديد المحركات الرئيسية وراء سعر الفائدة وسلوك سوق الائتمان.

النماذج والأسواق والحكم البشري

تتمثل إحدى أسهم Blay Insight في أن المستثمرين الأكثر فعالية في الدخل الثابت يجمعون بين الحدس والنماذج. في حين أن الاستراتيجيات المنهجية والتعلم الآلي تنتشر بشكل متزايد ، فإن Blay تلاحظ أنها غالبًا ما تكون أفضل في التنبؤ من التفسير. يستخدم فريقه أدوات مثل تحليل المكونات الرئيسية (PCA) لتتبع التحولات في معنويات الاقتصاد الكلي أو النمو مقابل ديناميات التضخم. ومع ذلك ، يشدد على أن التفسير النهائي يتطلب الحكم الذي شحذ من خلال الخبرة. من وجهة نظره ، نماذج “تخبرك بما يتغير” ، ولكن ليس دائمًا “لماذا”.

يصف Blay تطور أبحاث الدخل الثابت من وظيفة مركزية من فئة الأصول إلى وظيفة أكثر تعاونًا وتخصصًا. في Invesco ، يشارك فريقه في حوار منتظم مع فرق الأسهم والأسهم متعددة الأصول ، مما يضمن أن وجهات نظرهم حول البيئة الكلية تُبلغ قرارات تخصيص الأصول الأوسع. كان هذا التلقيح المتقاطع أمرًا بالغ الأهمية في السنوات الأخيرة ، بالنظر إلى التفاعلات المعقدة بين السياسة النقدية وتوقعات التضخم وأصول المخاطر.

تخطيط السيناريو وحدود التنبؤ

على التنبؤ ، Blay صريح حول حدوده. يدعو إلى اتباع نهج قائم على السيناريو بدلاً من تنبؤات النقاط ، مع التأكيد على أهمية فهم مخاطر الذيل وتحولات النظام. يقوم فريقه بإعداد الروايات “ماذا لو” لمساعدة مديري المحافظ على مواقع اختبار الإجهاد ، وهي عملية أصبحت ذات صلة بشكل خاص خلال الوباء وارتفاع التضخم اللاحق. ويناقش أيضًا التحدي المتمثل في دمج الصدمات الجيوسياسية في أطر الاستثمار ، مشيرًا إلى أنه على الرغم من أن الأسواق تميل إلى الرد بشكل حاد على المدى القصير ، فإن الآثار الكلية طويلة الأجل غالباً ما تكون أقل قابلية للتنبؤ.

على الأبحاث الإرشادية والبناء المهم

عندما سئل عن الإرشاد والتطوير الوظيفي ، يؤكد Blay على أهمية الفضول الفكري والتواضع والقدرة على توصيل الأفكار المعقدة. وهو يعتقد أن الأبحاث الجيدة يجب أن تكون في متناول صانعي القرار ويجب أن تبلغ الإجراءات ، وليس فقط الفهم. وهو يشجع المهنيين الشباب على متابعة اتساعها قبل التخصص وبناء المصداقية من خلال توفير رؤى مستمرة تساعد فرق المحافظ على التنقل في عدم اليقين.

تجربة كحافة في عصر تعتمد على البيانات

في الختام ، ينعكس Blay على القيمة الدائمة للتجربة في عالم يعتمد على البيانات. بينما تستمر الأدوات ومجموعات البيانات في التطور ، فإنه يعتقد أن السياق والحكم والقدرة على تجميع المعلومات المتنوعة لا تزال هي السمات المحددة للمستثمرين الناجحين. توفر رؤاه منظوراً مدروساً حول دمج الخبرة البشرية والأدوات المنهجية في إدارة الدخل الثابت المعاصرة.