سنغافورة تطفو وصول البيع بالتجزئة إلى الأسواق الخاصة: الحدود التالية لمديري الأصول؟

قد يتمكن مستثمرو التجزئة في سنغافورة من الوصول قريبًا إلى استثمارات السوق الخاصة بمجرد حجزها للمؤسسات والأثرياء. في خطوة يمكن أن تعيد تشكيل كيفية استثمار الأفراد عبر الأسواق الآسيوية ، اقترحت السلطة النقدية في سنغافورة (MAS) إطارًا جديدًا-صناديق استثمار طويلة الأجل (LIFS)-تهدف إلى توسيع الوصول إلى الأسهم الخاصة والائتمان والبنية التحتية. إذا تم تبنيها ، فسيحدد هذا خطوة مهمة نحو إضفاء الطابع الديمقراطي على الأسواق الخاصة ، ومن المرجح أن تلاحظ الأسواق الأخرى في المنطقة.

مع نمو شهية الأصول البديلة ، يمكن أن يصبح نهج سنغافورة نموذجًا للمنظمين في جميع أنحاء المنطقة الذي يلفت التوازن بين الابتكار وحماية المستثمر. يخضع الوصول إلى الأسواق الخاصة بالفعل لإعادة التفكير في الولايات المتحدة وأوروبا ، وصناديق الاستثمار الخاصة الأمريكية الكبيرة مثل Apollo و Ares تخلق خيارات السيولة لمستثمري التجزئة في أوروبا. بالنسبة لمديري الأصول ، يطرح الاقتراح سؤالًا مقنعًا: هل يمكن أن يصبح سوق سنغافورة منصة الإطلاق لجيل جديد من استراتيجيات السوق الخاصة التي يمكن الوصول إليها بالتجزئة؟

في جوهرها ، توضح ورقة التشاور التي تم إصدارها مؤخرًا من MAS نية المنظمات: لتزويد المستثمرين الأقل بتطوراً مع إمكانية الوصول إلى الأصول ذات العائد الأعلى والأواني. لكن الورقة تبرز أيضًا وعي MAS بالمخاطر الكامنة في الأسواق الخاصة ، وخاصة بالنسبة للمستثمرين غير المألوفين بعدم السيولة ، واكتشاف الأسعار المحدود ، والمعلومات غير المتماثلة.

آسيا اللحاق بالركب

يزداد الاهتمام بالتجزئة والمؤسسات في الأسواق الخاصة على مستوى العالم ، ويسهل فهم الاستئناف. يتطلع المستثمرون ، الذين يشعرون بالإحباط بسبب تقلص الفرص في الأسواق العامة والبحث عن التنويع في بيئة ماكرو متقلبة ، إلى أصول بديلة. خفضت المنصات الرقمية الحواجز التي تحول دون الدخول ، وابتكار Fintech يسهل توزيع الأموال الخاصة وإدارتها بكفاءة. سنغافورة ، وهي مركز طويل للابتكار المالي ، هي بالفعل موطن للشركات التي تستكشف الحلول الإبداعية لتحديات مثل الحد الأدنى من عتبات الاستثمار والسيولة.

على هذه الخلفية ، تحرك المنظمون في الغرب بسرعة. تم توسيع نظام صندوق الأصول على المدى الطويل في المملكة المتحدة (LTAF) في عام 2023 ليشمل مستثمري التجزئة ، بينما قام الاتحاد الأوروبي بتحديث لوائح صندوق الاستثمار الأوروبية على المدى الطويل (ELTIF) لتشجيع مشاركة أكبر في مجال التجزئة. يبدو أن MAS تعتمد على هذه التطورات-ولكن في المفاضلة بين الوصول الأوسع للوصول والاستثمار ، يبدو أنه يميل أكثر قليلاً نحو الأخير.

إطار LIF

يقدم إطار صندوق الاستثمار الطويل الأجل المقترح MAS هيكليين:

• الأموال المباشرةالتي تستثمر مباشرة في الأصول الخاصة مثل الأسهم الخاصة أو الائتمان الخاص أو مشاريع البنية التحتية.
• صندوق الاستثمار على المدى الطويل (Liffs)والتي تستثمر في المقام الأول في صناديق الاستثمار في السوق الخاصة الأخرى.

تم تصميم كلا الهيكلين لارتباطه بعناية بين الوصول والضمانات. على سبيل المثال ، تدرس MAS القواعد المتعلقة بمؤهلات المدير ، والحد الأدنى من ترددات الفداء ، ومتطلبات التقييم ، وإفصاحات المستثمر.

أحد الجوانب الأكثر تفكيرًا للاقتراح هو نهجه في معايرة المخاطر. تقترح MAS الحد من الأموال المباشرة على الأصول الخاصة مع ملف تعريف أقل للمخاطر مثل القروض المضمونة العليا أو البنية التحتية المولدة للدخل ، على الأقل في البداية الأولية. من ناحية أخرى ، قد يكون لدى Liffs ، بحكم تنويعها ، تفويضات أوسع للاستثمار ، على الرغم من أنها ستظل بحاجة إلى إرضاء عتبات العناية الواجبة والحوكمة وشفافية.

يتضمن الإطار أيضًا مناقشات حول:

• مدير “الجلد في اللعبة” المتطلبات ، والتي تتطلب أن يستثمر المديرون رأس مالهم.
• مرساة الأموال الذكية، أي ضمان الحد الأدنى من الحصة من المستثمرين المؤسسيين أو المعتمدين لإلغاء خطورة المنتج.
• بوابات الفداء، لحماية استقرار الصندوق خلال فترات من الإجهاد في السوق.
• تصنيف المخاطر، مع LIFS المدرجة من المحتمل أن تكون معفاة من معالجة المنتجات المعقدة ، أقرب إلى صناديق الاستثمار العقاري.

لقد أكدت منذ فترة طويلة أن مستثمري التجزئة الجماعي الأثرياء يستحقون الوصول إلى استثمارات السوق الخاصة – شريطة أن يكون المدير لديه بشرة ذات معنى في اللعبة وأن المنتج يرتكز عليه رأس المال المؤسسي. إذا سمح المنظمون الوصول إلى البيع بالتجزئة إلى أصول عالية الخطورة وسائلة مثل العملات المعدنية والخيارات المتداولة ، فمن غير المتناسق استثمارات خاصة من مصادر احترافية فقط على أساس السيولة.

تتحرك MAS في الاتجاه الصحيح – دعم الوصول مع الاعتراف بالحاجة إلى ضمانات. بوابات الفداء ، على سبيل المثال ، بمثابة تذكير صحي بأن هذه ليست منتجات سائلة. لكن التنظيم وحده لا يكفي ؛ يجب أن تؤكد MAS أيضًا على تعليم المستثمرين حول الفوائد المحتملة لعلاج السيولة ، وليس فقط المخاطر.

ماذا يعني هذا لمديري الأصول؟

بالنسبة لمديري الأصول العاملين في مساحة بدائل سنغافورة ، يمثل الإطار التنظيمي المقترح فرصة كبيرة لإلغاء قفل قناة جديدة لرفع رأس المال. يمكن أن تدعم القدرة على توزيع الأموال الخاصة على عملاء التجزئة ضمن غلاف منظم وموحد ابتكار المنتج على نطاق واسع ، وفي نفس الوقت يجبر مديري الأصول على تحسين الحوكمة والاستعداد التشغيلي والشفافية.

بالنسبة للمنصات الرقمية وشركات Fintech ، قد يوفر إطار LIF البنية التحتية القانونية والتنظيمية اللازمة لتطوير نماذج توزيع جديدة. هذا مهم بشكل خاص للأصول الخاصة المميزة أو التعرض للكسور الصناديق ، حيث تقود سنغافورة بالفعل الطريق. يمكن أن يكون دفع سنغافورة أيضًا نموذجًا للأسواق الآسيوية الأخرى حيث ينمو الطلب على التجزئة على البدائل ولكن الوصول يظل محدودًا.

خطوة مقاسة للأمام

لا ينبغي لمستثمري التجزئة في آسيا وأماكن أخرى أن يقللوا من مخاطر الأسواق الخاصة ، وخاصة تحديات عدم السيولة والضغط[1] سواء في الهيكل والتقييم. حتى مع وجود المزيد من خيارات السيولة الإبداعية ، من غير المرجح أن تشبه الأسواق الخاصة استثمارات السوق العامة. هذا التمييز يحتاج إلى توضيح.

يعد الافتقار إلى بيانات الأداء في الوقت المناسب مصدر قلق آخر ، ولكن أكثر من مجرد نفسية ؛ إنه مجرش يسمى وهم السيطرة. يجب على MAS التأكد من أن عمليات التحقق من الملاءمة ومعايير الكشف وممارسات التسويق على قدم المساواة لبناء وصيانة ثقة المستثمرين. في الولايات المتحدة ، لا يزال تنفيذ قاعدة التسويق في لجنة الأوراق المالية والبورصة بمثابة محور امتثال كبير.

ومع ذلك ، فإن هذه المشاورة ترسل إشارة واضحة إلى أن السلطات السنغافورية تريد أن تقود ليس فقط في أسواق رأس المال المؤسسية ولكن أيضًا في تنظيم السوق الخاص في آسيا-وهي خطوة رئيسية لجذب المزيد من رأس المال إلى الدولة.

الإغلاق في 26 مايو ، وستكون ملاحظات الصناعة ضرورية لتشكيل إطار عمل مبتكر ومرن. إذا تم ذلك بشكل صحيح ، فقد يصبح نظام LIF حجر الزاوية في النظام الإيكولوجي للأسواق الخاصة من الجيل التالي في آسيا. تريليونات الدولارات من المستثمرين الأثرياء الجماعيين ، يبحثون عن فرص محتملة للتمييز بين التعرض ، في انتظار.

[1] إعادة صياغة ورقة الاستشارة-“يجوز لصندوق مباشر أن يتعامل مع طرف مهتم فقط إذا كان السعر يتطابق مع المعاملات المتزامنة من الطرف الثالث أو مدعومًا بتقييمتين مستقلتين-واحد بتكليف من الوصي أو شركة Capital Company المستقلة (VCC)-ضمان أن سعر الشراء لا يتجاوز التقييم الأعلى ، أو أن سعر البيع لا يقل عن التقييم. يجب أن تكون أي رسوم مدفوعة للطرف المهتم مساوية أو أقل من تلك التي تدفعها أطراف ثالثة. “