مراجعة الكتاب: استثمارات بافيت المبكرة
استثمارات بافيت المبكرة: تحقيق جديد في العقود عندما حصل وارن بافيت على أفضل عوائده. 2024. بريت غاردنر. منزل هاريمان.
لقد أدركت وارن بافيت في أوائل الثمانينيات عندما شجعني زميل في مدرسة الدراسات العليا على قراءة جون ترين أسياد المال. في ذلك الوقت ، كان بافيت غير معروف للجمهور وحتى للكثيرين في مجتمع الأعمال. بعد حوالي أربعة عقود ، ربما تم كتابة المزيد عنه أكثر من أي رجل أعمال أو مستثمر آخر. تشمل الكتابات السير الذاتية من قبل الصحفيين والأصدقاء والموظفين السابقين. كانت هناك كتب تفاصيل استراتيجياته الاستثمارية وكلمات الحكمة ، وكذلك مقالات المجلات والمجلة الأكاديمية. والسؤال هو ، ما الذي يمكن أن يقدمه بريت غاردنر حول استثمارات بافيت التي لم تتم كتابتها من قبل؟
لحسن الحظ ، اتخذ غاردنر ، المستثمر والمحلل القيمة في DeSterene Group ، وهي شراكة استثمارية خاصة ، طريقًا مختلفًا عن مؤلفي كتب الاستثمار الأخرى. بدلاً من البحث عن رسائل المساهمين في Buffett في Berkshire Hathaway ، يحفر في استثمارات Buffett المبكرة قبل Berkshire. والنتيجة هي نظرة جديدة على أصول نهج Buffett الاستثماري.
لقد قرأنا سابقًا عن تحول Buffett من مستثمر قيمة اختار الاستثمارات ببساطة لأنهم كانوا استثمارًا رخيصة “سيجار” ، إلى مستثمر سعى إلى شركات رائعة بأسعار عادلة. يأخذنا غاردنر خلال هذه الرحلة من خلال فحص 10 أسهم من سنوات استثمار بافيت المبكرة. من بين 10 ، فقط أمريكان إكسبريس وديزني أسماء منزلية. من المحتمل أن يكون معظم الآخرين غير معروفون حتى أتباع بافيت الأكثر تكريسًا.
ينقسم الكتاب إلى سنوات ما قبل الشراكة وسنوات الشراكة ، حيث يسلط كل قسم الضوء على خمسة أسهم. في محاولة لتوفير فهم أعمق لأساليب بافيت ، يتبع غاردنر مقاربة فريدة من نوعها للملمح في عقل بافيت. بدلاً من مجرد البحث عن أدلة بكلماته ، يستخدم Gardner المعلومات المالية المتاحة لبوفيت عندما قام بالاستثمارات.
ثلاثة معايير دفعت اختيار المؤلف للاستثمارات العشرة التي اختارها. أولاً ، هل يمكنه الحصول على المستندات المالية ذات الصلة ، مثل الدليل الصناعي Moody والتقارير السنوية للشركة؟ ثانياً ، أراد إضافة قيمة من خلال عدم إعادة صياغة الاستثمارات التي تمت كتابتها على نطاق واسع. أخيرًا ، ما مدى إثارة القصة وراء الاستثمار؟ هل تضمن سعره المفاهيم الخاطئة التي يمكن أن يصححها؟
يبدأ Gardner بشراء Buffett لعام 1950 لشركة Marshall-Wells Company ، أكبر تاجر جملة للأجهزة في أمريكا الشمالية. بالعودة في الوقت المناسب ، يسحب غاردنر المعلومات من أدلة Moody ويحاول تمييز القيمة في Marshall-Wells التي ربما كان بافيت قد تصورها. يسأل غاردنر ، “لماذا استثمرت بافيت في الشركة؟” في سنواته الأولى كمستثمر ، ركز بافيت على فلسفة بنيامين جراهام للبحث عن أسهم رخيصة.
بينما ينتقل المؤلف خلال سنوات ما قبل الشراكة ، نحصل على لمحة عن النموذج الذي ستتبعه بافيت في تحويل بيركشاير هاثاواي من شركة نسيج نيو إنجلاند إلى واحدة من أكبر تكتلات أمريكا.
يأتي الدرس من ميكي نيومان ، ابن شريك بنيامين جراهام جيروم نيومان. كان شراء الأسهم في فيلادلفيا وقراءة السكك الحديدية (P&R) عام 1954 بداية من طراز بافيت ، الذي سيتابع استخدام النقد من شركة MoriBund لاكتساب أعمال مربحة. استخدم نيومان ، الذي أصبح فيما بعد رئيس P&R ، النقود من تصفية المخزونات في P&R لمثل هذه عمليات الاستحواذ. فضل الشركات حيث ستبقى الإدارة في تشغيل الشركات التابعة ، وهي سمة مميزة لعمليات استحواذ بافيت مع بيركشاير.
أحد أكثر الاستثمارات إثارة للاهتمام هو شراء Buffett لأسهم American Express في عام 1964. يبدأ الفصل بإلقاء نظرة مسلية على فضيحة زيت السلطة الشهيرة ، والتي وفرت فرصة لشراء American Express بسعر مقنع. على الرغم من أن Gardner ليس لديه الكثير من المعلومات حول تفكير Buffett ، إلا أنه يحاول تجميع منطق Buffett في الحصول على American Express.
كان الاهتمام الأكبر للمستثمرين هو مسؤولية زيت السلطة. يشير غاردنر ، إلى ما هو أبعد من شراء الأسهم لأنه كان رخيصًا ، فقد أدرك بافيت أهمية سمعة أمريكان إكسبريس. لتحديد ما إذا كانت الفضيحة أثرت على الشركات الأساسية للمسافرين في American Express ، قام بمسح المطاعم المحلية لقياس استخدام بطاقات الائتمان. اتصلت بافيت حتى الرئيس التنفيذي لشركة American Express Clark بامتلاكه لتكريم التزامات الشركة التابعة بدلاً من استخدام الإفلاس لتجريد المشكلة. يبدو أن هذا هو بداية تطور بافيت من مستثمر سلبي إلى مساهم ناشط.
في استثمارات بافيت المبكرة، يخلص غاردنر الأسطورة التي نجح بها بافيت ببساطة بالجلوس في غرفة مع كتيبات مزاجية صناعية. ذهب تحليل بافيت إلى ما هو أبعد من البيانات المالية. يقدم شرائه لـ Studebaker مثالًا على نهجه العملي في الاستثمار. انخفضت شركة Studebaker ، وهي شركة للسيارات ناجحة بما يكفي لإدراجها في DOW في عام 1916 ، في أوقات صعبة. في عام 1965 ، جعلت نسبة السعر إلى الأرباح من أصل واحد من الشركة وتهبط الضرائب ، السهم مثيرًا للاهتمام إلى Buffett.
في ذلك الوقت ، كان لدى Studebaker 10 أقسام ، لكن Buffett و Sandy Gottesman ، مؤسس First Manhattan ، يعتقد أن مضافة زيت STP Motor كانت الأكثر أهمية. لتقدير الطلب على STP ، سافر Buffett إلى مدينة Kansas لحساب سكة حديد STP. في مثال آخر على عمل بافيت الساق الشامل ، استخدم هو وتشارلي مونجر زيارات عائلية إلى ديزني لاند لتقييم ربحية ركوب الخيل. لا يقتصر الكتاب على نجاحات بافيت فحسب ، بل يبحث أيضًا عن مشاريع أقل نجاحًا مثل شركة كليفلاند موزى ميلز وتجارة التجزئة Hochschild ، Kohn & Co. ، التي أنتجت دروسًا تشكل فلسفة Buffett الاستثمارية.
لاستكمال تحليله الدقيق ، يكتب غاردنر بأسلوب سائل وجذاب يصنع استثمارات بافيت المبكرة قراءة ممتعة ، حتى بالنسبة لأولئك الذين قد لا يرغبون في الخوض في استراتيجيات بافيت. رؤىه في شركات مثل ديزني تجعل نظراته التاريخية تستحق القراءة.
يتيح لنا فحص الاستثمارات المبكرة لبوفيت رؤية تحول بافيت من مستثمر ذي قيمة سلبية إلى مساهم ناشط يمكنه التأثير على الإدارة لتوزيع النقود أو إجراء تحركات أخرى صديقة للمستثمرين. يختتم غاردنر الكتاب من خلال تلخيص العوامل الأربعة – النشاط والتركيز وعملية البحث السوائل والإبداعية ، ومرشح مميز – الذي ينظر إليه على أنه جوهر نجاح بافيت.
على الرغم من أن النشاط قد يبدو أنه اختصاص المساهمين الكبار والمعروفين ، إلا أن بافيت لم يكن معروفًا نسبيًا في عالم الأعمال عندما اتصل بالمدير التنفيذي لشركة American Express لدعم تعامله مع فضيحة زيت السلطة. يوفر عمل Buffett درسًا قد لا يزال المستثمرون لديهم وظائف متواضعة قادرين على تحديد الإدارة لتحقيق الأهداف التي يمكن أن تفيد جميع المساهمين. على الرغم من أنه ليس من السهل تطبيقه ، فإن عوامل جاردنر الأربعة لنجاح بافيت تمثل الإجراءات التي من المحتمل أن تساعد في السعي لتحقيق التميز الاستثماري.
