إطلاق العنان للنجاح في سوق الأوراق المالية: لماذا يجب عليك احتضان الانحراف

عندما نتحدث عن عوائد الأسهم، يفترض معظم الناس أن الأسهم الفردية يجب أن تحقق عوائد إيجابية. وذلك لأن سوق الأوراق المالية تفوقت تاريخياً على فئات الأصول الأخرى مثل السندات. لكن من المدهش أن المتوسط شهريا العائد لعينة كبيرة من الأسهم الفردية هو – قرع الطبول، من فضلك – صفر. هذا صحيح. دراسة أجراها هنريك بيسمبيندر ونشرت في مجلة مجلة المحللين الماليين في أبريل 2023، وجدت أنه على أساس شهري، تحقق الأسهم الفردية عوائد تتمحور حول الصفر. في الواقع، يرسم هذا سيناريو “نصف ممتلئ ونصف فارغ”. تنتج نصف الأسهم عوائد إيجابية، بينما النصف الآخر له عوائد سلبية.

كمستثمر أو مستشار، كيف تتفاعل أنت وعملائك مع هذا الأمر؟ إذا كانت إحصائية العائد المتوسط ​​الصفرية هذه هي الطريقة الوحيدة للنظر إلى أداء الأسهم، فسيكون من الصعب تبرير الاستثمار في الأسهم على الإطلاق. إن إقناع العملاء بالاستثمار في الأسهم سيكون معركة شاقة، خاصة إذا كانوا يبحثون عن مكاسب قصيرة الأجل.

التقلب

في الواقع، هناك العديد من الطرق لتقييم عوائد الأسهم تتجاوز مجرد التركيز على الأداء الشهري المتوسط. أحد الأساليب الشائعة هو قياس عوائد الأسهم من حيث التقلب. يشير التقلب إلى مدى تقلب سعر السهم، وغالبا ما يتم قياسه باستخدام الانحراف المعياري. في المتوسط، يبلغ الانحراف المعياري السنوي لعوائد الأسهم حوالي 50٪، مما يعني أن سعر السهم الفردي يمكن أن يتأرجح بشكل كبير على مدار العام. إذا طبقنا فاصل الثقة 95٪ الذي يستخدم غالبا في الإحصائيات، فإن هذا يعني أن عوائد السهم الفردي يمكن أن تختلف بنحو +/- 100٪ في سنة معينة. هذا ضخم. بشكل أساسي، يمكن للسهم الفردي أن يتضاعف أو يفقد كل قيمته في غضون 12 شهرًا.

هذا المستوى من عدم اليقين يمكن أن يجعل الأسهم تبدو مخيفة، خاصة بالنسبة لأولئك الذين يبحثون عن الاستقرار. إن فكرة أن الأسهم الفردية عبارة عن عرض “نصف ممتلئ ونصف فارغ” شهريًا، وأكثر تقلبا سنويًا، يمكن أن تخيف المستثمرين المحتملين. ولكن من المهم أن نتذكر أن الأسهم تهدف في المقام الأول إلى أن تكون استثمارات طويلة الأجل.

إن فترات الصعود والهبوط القصيرة الأمد، رغم أنها مزعجة للأعصاب، إلا أنها تشكل جزءاً من الرحلة نحو خلق الثروة على المدى الطويل.

إذن، ماذا يحدث عندما نحول تركيزنا إلى عوائد الأسهم الفردية طويلة الأجل؟ ألا ينبغي لنا أن نتوقع المزيد من الاتساق مع مرور الوقت؟ نظر بسيمبيندر أيضًا في أداء الأسهم على المدى الطويل، ولم تكن النتائج مريحة تمامًا. وعلى المدى الطويل، كان أداء 55% من الأسهم الأميركية أقل من عائدات سندات الخزانة الأميركية، وهذا يعني أن أداء أكثر من نصف الأسهم الفردية كان أسوأ من أداء الاستثمارات الأكثر أماناً المدعومة من الحكومة. ولعل الأمر الأكثر إثارة للقلق هو حقيقة أن النتيجة الأكثر شيوعًا للأسهم الفردية كانت خسارة بنسبة 100٪ – الفشل الكامل. وتشير هذه النتائج إلى أن الاستثمار في الأسهم الفردية هو مسعى عالي المخاطر، حتى عند اتباع نهج طويل الأجل.

عادة، عندما يقوم المستثمرون والمحللون الماليون بتقييم أداء الأسهم، فإنهم يركزون على مقياسين إحصائيين رئيسيين: القيمة المركزية (مثل العائد المتوسط ​​أو المتوسط) و التقلب (مقاسا بالانحراف المعياري). غالبًا ما تؤدي هذه الطريقة التقليدية في التحليل إلى رواية سلبية أو على الأقل محبطة حول الاستثمار في الأسهم الفردية.

فإذا كانت العوائد صفراً إلى حد كبير في الأمد القريب، وكانت شديدة التقلب على الأمد المتوسط، ومحفوفة بالمخاطر على الأمد الطويل، فما الذي قد يدفع أي شخص إلى الاستثمار في الأسهم؟

الجواب، كما يظهر التاريخ، هو أنه على الرغم من هذه التحديات، تفوقت الأسهم بشكل كبير على فئات الأصول الأخرى مثل السندات والنقد على مدى فترات طويلة. ولكن لكي نفهم السبب الحقيقي وراء ذلك، نحتاج إلى النظر إلى ما هو أبعد من المعلمتين الأوليين النموذجيتين المستخدمتين في تحليل عوائد الأسهم.

المقياس الثالث لتقييم أداء السهم: الانحراف الإيجابي

في حين يركز التحليل التقليدي بشكل كبير على المعيارين الأولين – القيمة المركزية والتقلب – فإنه يفتقد عنصرا حاسما في عوائد الأسهم: انحراف إيجابي. الانحراف الإيجابي هو المعلمة الثالثة لتوزيع عوائد الأسهم، وهو المفتاح لشرح سبب تفوق الأسهم تاريخيا على الاستثمارات الأخرى. إذا ركزنا فقط على القيمة المركزية والتقلبات، فإننا نفترض بشكل أساسي أن عوائد الأسهم تتبع التوزيع الطبيعي، على غرار منحنى الجرس. يعمل هذا الافتراض بشكل جيد بالنسبة للعديد من الظواهر الطبيعية، لكنه لا ينطبق على عوائد الأسهم.

ولم لا؟ لأن عوائد الأسهم لا تحكمها القوانين الطبيعية؛ إنهم مدفوعون بأفعال البشر، الذين غالبًا ما يكونون غير عقلانيين ومدفوعين بالعواطف. وخلافا للأحداث الطبيعية التي تتبع أنماطا يمكن التنبؤ بها، فإن أسعار الأسهم هي نتيجة لسلوكيات بشرية معقدة – الخوف، والجشع، والمضاربة، والتفاؤل، والذعر. تعني هذه الخلفية العاطفية أن أسعار الأسهم يمكن أن ترتفع بشكل كبير عندما تنجرف الحشود، ولكنها يمكن أن تنخفض فقط إلى حد -100٪ (عندما يفقد السهم كل قيمته). وهذا ما يخلق انحرافًا إيجابيًا في عوائد الأسهم.

بعبارات بسيطة، في حين أن الجانب السلبي لأي سهم يقتصر على خسارة بنسبة 100٪، فإن الاتجاه الصعودي غير محدود من الناحية النظرية. قد يخسر المستثمر كل أمواله على سهم واحد، ولكن قد يرتفع سهم آخر بشكل كبير، ويكسب 200٪، أو 500٪، أو حتى أكثر.

هذا هو عدم التماثل في العائدات – حقيقة أن المكاسب يمكن أن تتجاوز الخسائر بكثير – وهذا يولد انحرافًا إيجابيًا.

هذا الانحراف، جنبًا إلى جنب مع سحر المركب متعدد الفترات، يفسر الكثير من القيمة طويلة المدى للاستثمار في الأسهم.

تعلم كيفية تحمل الأحداث الخلفية

إذا قمت بفحص توزيعات عوائد الأسهم، ستلاحظ أن القيمة طويلة الأجل من الاستثمار في السوق تأتي في المقام الأول من الذيل الأحداث. هذه هي النتائج النادرة ولكن المتطرفة التي تحدث عند طرفي التوزيع. الذيل الطويل الإيجابي هو ما ينتج عوائد كبيرة تعوض الخسائر الأصغر والمتكررة. لكي تحقق الأسهم العوائد المرتفعة التي شهدناها تاريخيًا، يجب أن تكون الأحداث الإيجابية الكبيرة قد فاقت الأحداث السلبية الكبيرة.

وكلما كان توزيع العائدات منحرفاً بشكل إيجابي، كلما ارتفعت العائدات على المدى الطويل.

قد يبدو هذا غير بديهي في البداية، خاصة عندما تركز استراتيجيات إدارة المحافظ التقليدية على القضاء على التقلبات. غالبًا ما تتمحور مناقشات بناء المحفظة حول كيفية القيام بذلك سلاسة الرحلة عن طريق الحد من التعرض للأحداث المتطرفة، الإيجابية والسلبية على حد سواء.

الهدف هو إنشاء تدفق عوائد أكثر قابلية للتنبؤ به وأقل تقلبًا، مما قد يشعر المستثمرين بمزيد من الأمان. ومع ذلك، في تجنب تلك المثيرة للقلق أحداث الذيل، يقضي المستثمرون على الخسائر الكبيرة والمكاسب الكبيرة. وهذا يقلل من الانحراف الإيجابي، ونتيجة لذلك، يقلل بشكل كبير من العائدات الإجمالية.

التكلفة الخفية للأسهم المدارة

تعمل استراتيجية “الأسهم المدارة” النموذجية على التخلص من جميع خسائر الأسهم (لا تقل العوائد عن الصفر) مع وضع حد أقصى للعائدات الصعودية. على سبيل المثال، تقدم شركة استثمار معروفة صندوق S&P 500 المُدار والذي يتجنب جميع الخسائر السنوية مع الحد من العوائد إلى أقل من 7٪. نظرًا لأنه من المستحيل تقريبًا التنبؤ بالعائدات اليومية، يتم تحقيق هذا العائد الفذ بمجرد الاحتفاظ بطوق خيارات S&P 500 بتكلفة صفر. على مدى السنوات الأربعين الماضية، عندما كان مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يحقق أكثر من 11٪ سنويا، كانت هذه الاستراتيجية ستحقق عائدا سنويا ضئيلا يبلغ 4٪.

بمعنى آخر، تجنب الأحداث العاطفية يعني أنك ستفقد العوائد التي تعد المحرك الرئيسي لتكوين الثروة على المدى الطويل. المستثمرون الذين يركزون كثيرًا على سلاسة العائدات ينتهي بهم الأمر إلى تحقيق عوائد أكثر اتساقًا ولكن أقل بشكل كبير بمرور الوقت.

للاستفادة حقًا من الاستثمار في الأسهم، من الضروري احتضان كل من المشاعر والمكافآت التي تأتي مع الانحراف الإيجابي. هذا يعنى تعلم التعايش مع الأحداث الذيلية. قد تكون غير مريحة عند حدوثها، لكنها جزء لا يتجزأ من النجاح على المدى الطويل في سوق الأوراق المالية.

يدرك المستثمرون الأكثر نجاحًا ذلك ويقبلون أن التقلبات والأحداث التي لا يمكن تجنبها هي ببساطة عوامل حاسمة لتحقيق عوائد عالية. من خلال تعلم تقدير الانحراف الإيجابي والأحداث المرتبطة به، يمكن للمستثمرين إطلاق العنان للإمكانات الكاملة لمكاسب سوق الأسهم.

تعلم أن تحب، لا تخاف من الانحراف.