احتمالية الخسارة منخفضة: لماذا لا تساوي المخاطر المنخفضة في الاستثمار
في لعبة الجولف، تعتبر لعبة “الثقب في واحد” إنجازًا رائعًا. الاحتمالات؟ ما يقرب من واحد من كل 850.000 من مسافة 150 ياردة – وهو شذوذ إحصائي عمليًا. ومع ذلك، سجلت جولة LPGA لعام 2023 20 حدثًا من هذا القبيل. كيف يمكن أن يكون هذا؟ بسيط: الاحتمال المنخفض لا يترجم بالضرورة إلى تردد منخفض. التمسك بهذا الفكر للحظة.
الآن، دعونا نبدل التروس. تخيل لعبتين من ألعاب رمي العملات المعدنية. في الحالة الأولى، تكون العملة عادلة، وتوفر فرصة متساوية للفوز أو الخسارة. في الحالة الثانية، العملة معيبة: هناك احتمال بنسبة 60% للخسارة وفرصة للفوز بنسبة 40% فقط. ومع ذلك، تقدم كلتا اللعبتين عائدًا متوقعًا بنسبة 25٪.
للوهلة الأولى، قد يزعم معظم الناس أن العملة المعيبة تمثل خطرًا أكبر. لكن فكر في هذا بعناية. إن كلتا المباراتين تنطويان على نفس القدر من الخطورة إذا لم نعرف النتيجة مقدماً ـ وخاصة عندما نلعب مرة واحدة فقط. يمكن أن يتحدى الوجه التالي الاحتمال بسهولة. ولذلك، فإن المخاطرة لا تتعلق فقط باحتمالات الفوز. يتعلق الأمر بشدة الخسارة عندما تسوء الأمور.
دعونا نضيف طبقة جديدة. لنفترض أن العملة العادلة تقدم عائدًا بنسبة 150% عند الفوز وخسارة بنسبة 100% عند الفشل. وفي الوقت نفسه، توفر العملة المعيبة عائدًا بنسبة 135% عند النجاح، ولكنها توفر خسارة بنسبة 50% فقط عند الفشل. يؤدي كلا السيناريوهين إلى عائد متوقع يبلغ حوالي 25%، لكن العملة المعيبة تتيح لك العيش للعب مرة أخرى – وهو عامل حاسم في الاستثمار.
في الاستثمار، لا يتم تحديد المخاطر من خلال الاحتمالية أو العائد المتوقع. الخطر الحقيقي هو احتمال خسارة رأس المال الدائم عندما تنقلب الاحتمالات ضدك. ولذلك، ينبغي دائما أن ينظر إلى المخاطر من حيث القيمة المطلقة، وليس نسبة إلى العائد.
ببساطة، باعتبارك مستثمرًا في أسهم الأقلية، لا يوجد مستوى عائد يستحق المخاطرة بخسارة دائمة لرأس المال. وبما أن المستقبل لا يمكن التنبؤ به، فإن تجنب المكاسب الكبيرة أمر بالغ الأهمية. لا يتضمن الاستثمار العقلاني الرهان على النتائج الثنائية، بغض النظر عن مدى إغراء الاتجاه الصعودي المحتمل. على الرغم من أن هذا يبدو بسيطًا، إلا أنه في الواقع أكثر دقة بكثير.
النظرية إلى الممارسة
لنأخذ على سبيل المثال شركة كيميائية أكملت للتو دورة رأسمالية كبيرة، تم تمويلها في المقام الأول من خلال ديون كبيرة. الإدارة متفائلة بأن القدرة الجديدة ستؤدي إلى زيادة التدفقات النقدية ثلاث مرات، مما يسمح للشركة بسداد ديونها بسرعة وتصبح صافية نقدية إيجابية في غضون عامين. بالإضافة إلى ذلك، يتم تداول السهم بخصم كبير مقارنة بأقرانه ومتوسطه التاريخي.
مغرية، أليس كذلك؟ ولكن المستثمر الحكيم لا يركز على الجانب الإيجابي المحتمل، بل على مخاطر الإفلاس المتأصلة في الصناعة الدورية السلعية، وخاصة تلك المعرضة لخطر الإغراق الصيني.
الآن فكر في مثال آخر. شركة استهلاكية ذات علامة تجارية تتمتع بأعمال إرثية قوية تاريخيًا في توليد النقد. في الآونة الأخيرة، حصلت الشركة على الديون للتوسع في المنتجات الجديدة ذات الصلة. إذا فشل المنتج الجديد، فإن المحفظة الأساسية للشركة ستظل تولد تدفقًا نقديًا كافيًا لسداد الديون. ستكون هذه نكسة مؤلمة، لكنها أقل كارثية بكثير. بالنسبة للمستثمر على المدى الطويل، قد يؤدي هذا الاستثمار إلى نتائج مربحة.
وفي كلتا الحالتين، الفرق ليس في احتمالية النجاح بل في شدة الفشل. يجب أن يكون التركيز دائمًا على إدارة المخاطر. سوف تتبع العوائد بشكل طبيعي من خلال قوة التركيب.
الأدلة التجريبية: الرافعة المالية والعوائد طويلة الأجل
لإعادة التأكيد على هذا المبدأ، دعونا ننتقل إلى توضيح أكثر عملية. لقد قمت بتحليل أداء الأسهم الأمريكية على مدى السنوات العشر الماضية من خلال إنشاء مؤشرين مرجحين للقيمة السوقية. العامل المميز الوحيد؟ يشمل المؤشر الأول الشركات التي يقل صافي ديونها إلى حقوق الملكية عن 30%. ويتكون المؤشر الثاني من الشركات التي يزيد صافي ديونها إلى حقوق المساهمين عن 70%.
الفهرس 1.
النتائج تتحدث عن نفسها. وقد تفوق مؤشر الرافعة المالية المنخفضة على مؤشر الرافعة المالية العالية بنسبة 103٪ على مدار العقد وتجاوز مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأوسع بنسبة 23٪.
إن تكرار ممارسة مماثلة في الأسواق الناشئة يسلط الضوء على اتجاهات مماثلة، وإن كان في نطاق أضيق. وتفوق أداء مؤشر الرافعة المالية المنخفضة على مؤشر الرافعة المالية العالية بنسبة 12% على مدى العقد وتجاوز مؤشر MSCI للأسواق الناشئة الأوسع بنسبة 6%.
وتؤكد هذه النتائج حقيقة بسيطة: الشركات ذات الرفع المالي الأقل – ومخاطر الإفلاس الأقل – مجهزة بشكل أفضل لمواجهة فترات الركود والعوائد المركبة على المدى الطويل.
الوجبات الجاهزة الرئيسية
لا يقتصر الاستثمار على مطاردة انتصارات غير محتملة أو الرهان على نتائج ثنائية ذات جوانب إيجابية مغرية. يتعلق الأمر بحماية رأس المال الخاص بك من الخسارة الدائمة والسماح له بالنمو بشكل مطرد مع مرور الوقت. ومن خلال التركيز على الشركات التي تتمتع بميزانيات عمومية قوية ورافعة مالية منخفضة، فإننا نقلل من خطورة حالات الفشل المحتملة. ويمكّننا هذا النهج الحكيم من التغلب على فترات الركود في السوق والاستفادة من القوة الطبيعية للعائدات المركبة. تذكر أن إدارة المخاطر ليست مجرد استراتيجية دفاعية. إنه حجر الزاوية لنجاح الاستثمار المستدام على المدى الطويل.
