صندوق مؤشر فرانكشتاين – معهد CFA المستثمر المغامر
لم يشرع آرثر فرانكشتاين لإنشاء وحش. كان لديه أفضل النوايا العلمية. كان يأمل في خلق كائن حي من أجزاء الجسم. بينما يتم عرض قصة ماري شيللي ، نتعلم أن تجربة فرانكشتاين انتهت بشكل سيء.
بدأت تجربة أقل مروعة في عام 1911 في ماساتشوستس. هذا هو المكان الذي ظهر فيه أول صندوق تقاعدي على مستوى الولاية في الولايات المتحدة. لقد أثبتت أنها تجربة أكثر نجاحًا ولكن ليس بدون عواقبها غير المتوقعة.
اليوم ، تحتفظ جميع الولايات الخمسين بخطة معاش على مستوى الولاية على الأقل. جميع باستثناء خمسة خطط متعددة على مستوى الولاية. ثم هناك كل خطط المدينة والمقاطعة. الولايات القضائية مع خطط التقاعد المتعددة هي موضوع هذا المنشور.
التنويع هو مبدأ أساسي لإدارة صناديق المعاشات التقاعدية الحكيمة. يتم كتابة المبدأ في القانون الائتماني في كل مكان. كان أمناء الخطة العامة أمرًا دقيقًا في جهودهم لتنويع الاستثمارات. إنهم يضعون دائمًا خطة تخصيص الأصول للتنويع بين فئات الأصول. إنهم يوظفون مديري استثمار متعددين. يستخدمون أموال الفهرس. عوائدهم هيو إلى فهارس السوق الواسعة. على سبيل المثال ، تشير دراستي إلى أن عوائد الأموال العامة الكبيرة في المتوسط لها ص2 من 98 ٪ مع تلك في السوق. تتنوع صناديق التقاعد العامة إلى الدرجة التاسعة.
ذهب التنويع haywire
هنا تبدأ الأمور في الحصول على لزجة. تستخدم الأموال العامة الكبيرة أكثر من 150 من مديري الأصول.[1] من المبدع لإدارة المحفظة الفعالة أن المستثمر لا استخدم المديرين النشطين للتنويع ، والتي يمكن تنفيذها بثمن بخس مع صناديق الفهرس. تعيين scads من المديرين مكلف. أقدر أن صناديق المعاشات العامة العامة ، مع متوسط تخصيصها بنسبة 35 ٪ للاستثمارات البديلة الثمن و 20 ٪ أو أقل في صناديق الفهرس ، تتحمل نفقات الاستثمار من 100 إلى 150 نقطة أساس سنويًا. وهم ضعيفون في مؤشرات السوق بمبلغ مماثل. يحصل الأمناء على تنويعهم ، نعم – ولكن مع عدم الكفاءة المحزنة.[2]
الوحش الذي بنناه
تزداد الأمور سوءًا عندما يكون هناك عدة صناديق تقاعدية في ولاية قضائية واحدة. ينتج عن هذا التكرار التكرار إلى توحيد فعلي لجميع الأموال الفردية ، لأن هذا هو تأثيرها على دافعي الضرائب. النظر في دافع الضرائب في لوس أنجلوس. تتأثر ضرائبهم بأداء ثلاثة صناديق معاشات في المدينة وصندوق مقاطعة واحد وثلاثة صناديق على مستوى الولاية. يشتمل الصندوق الموحد على أكثر من 1000 محفظة تتم إدارتها بنشاط مع وظائف فردية لا حصر لها. عوض الخاسرون في محفظة واحدة من الفائزين الآخرين ؛ رهانات الاستثمار من قبل المئات إلغاء بعضهم البعض. والنتيجة هي صندوق مؤشر غير مقدس ، مصححًا معًا دون نية ويؤدي إلى وحش من التنويع غير الفعال.
هناك 5 تريليون دولار من أصول المنافع المحددة العامة في الولايات المتحدة. أقدر أن الخطط العامة تضيع 50 مليار دولار سنويًا من خلال التنويع غير الفعال. تضيف النفايات إلى عبء تمويل خطط التقاعد العامة بالفعل ، والتي تقع في النهاية على دافعي الضرائب.
ما هو الحل؟ بعض الولايات ، مثل مينيسوتا ، لديها مجلس استثمار الدولة. على الرغم من أن مينيسوتا لديها العديد من خطط المعاشات التقاعدية على مستوى الولاية ، إلا أن أصولها يتم تجميعها لغرض الاستثمار. هذه خطوة في الاتجاه الصحيح. ولكن ، كما هو مذكور ، تميل صناديق التقاعد الفردية إلى أن تكون متنوعة بشكل غير فعال ، لذلك لا يوجد أي ضمان بأن مجرد تجميع الأصول ستحقق النتيجة المرجوة. وعادة ما تغادر مجالس الاستثمار الحكومية الأموال المحلية.
بديل Surer هو فهرسة أصول التقاعد العامة في الحقيقة. تفتقر صناديق المعاشات التقاعدية الحكومية التي تديرها الحكومة التي تعمل في وعاء ذهبي سياسي على مزايا نسبية كمستثمرين. يستثمر الاستثمار السلبي في No No Cost اللعبة إلى لعبة يمكن أن تكون فيها الأموال العامة فائزين متسقين.
الوجبات الرئيسية
قد تستخدم خطط التقاعد العامة صناديق الفهرس أو يبدو أنها تتبع معايير السوق ، ولكن في الواقع ، هي:
- لا يزال يوظف المئات من المديرين النشطين
- تأخذ استثمارات بديلة باهظة الثمن
- ينتهي الأمر بمحافظ إجمالية التي تعكس السوق ولكن بتكلفة أعلى بكثير
[1] انظر Aubry ، JP و K. Wandrei. 2020. مركز أبحاث التقاعد ، كلية بوسطن.
[2] انظر Ennis ، RM 2025. “زوال الاستثمارات البديلة”. مجلة إدارة المحافظ (سيصدر قادمًا). https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm؟abstract_id=5163511.
