قصة النمو وراء الأوراق المالية المرتبطة بالتأمين

بعد سنوات من انخفاض العائدات وارتفاع التقلبات الكلية، يتجدد اهتمام المستثمرين بالأوراق المالية المرتبطة بالتأمين بسبب ارتباطها المنخفض للغاية بالأسواق المالية التقليدية. وعلى الرغم من التقلبات الناجمة عن الأحداث، أكد النصف الأول من عام 2025 من جديد قوة السوق وحجمه المتنامي.

وفقًا لبيانات الصناعة في منتصف العام، وصل إصدار الشيكل الإسرائيلي إلى 17.2 مليار دولار عبر ما يقرب من 60 صفقة، مما يجعل عام 2025 ثاني أكبر عام في تاريخ السوق، مع بقاء نصف العام متبقيًا. لقد تجاوز الحجم الإجمالي للسوق الآن 56 مليار دولار أمريكي، بعد أن توسع بأكثر من 75% منذ عام 2020. وشهد هذا العام وحده إصدار 10 جهات إصدار جديدة وثلاثة سندات حرائق الغابات، مما يشير إلى تزايد ثقة المستثمرين إلى جانب ديناميكيات السوق الداعمة.

محركات النمو

إن الارتفاع الكبير في الإصدارات يغذيه كلا طرفي المعادلة: الطلب القوي من الرعاة الذين يسعون إلى تحويل المخاطر، والشهية القوية بنفس القدر من المستثمرين الذين يبحثون عن التنويع. وقد أدت عائدات الضمانات المرتفعة وموجة السندات المستحقة إلى خلق سيولة لإعادة الاستثمار. وفي الوقت نفسه، تعمق التنويع داخل السوق، مع ظهور رعاة جدد، ومخاطر جديدة، وهياكل صفقات أكثر تطوراً.

وتوضح الإصدارات الأخيرة هذا الاتساع. لا تزال حالات التعرض للأعاصير في الولايات المتحدة هي المهيمنة، ولكن هناك أيضًا تغطية بقيمة 182 مليون دولار لفيضانات المملكة المتحدة، و105 ملايين دولار لزلزال كندا والعواصف الشديدة، و100 مليون دولار للإرهاب الفرنسي. ويسلط هذا التنوع الضوء على طبيعة السوق الناضجة وأهميتها المتزايدة عبر المناطق الجغرافية والمخاطر.

الأداء وتجربة المستثمر

لقد كان الأداء نقطة مضيئة أخرى. حقق مؤشر Swiss Re Global Cat Bond عائدًا بنسبة 9.89٪ للأشهر العشرة الأولى من عام 2025، حتى في ظل مواجهة الأسواق العالمية للتعريفات الجمركية، وتقلبات العملة، والصدمات الكلية الأخرى. وإذا نظرنا إلى الوراء، سنجد أن اتساق العائدات يبرز بوضوح: فمنذ عام 2002، حققت سندات الكوارث نتائج شهرية إيجابية في نحو 90% من الحالات.

ومن المثير للاهتمام أن التضخم – الذي يمثل عادةً تحديًا لشركات التأمين – يمكن أن يكون له تأثير إيجابي غير مباشر على سوق ILS. إن ارتفاع القيم المؤمن عليها المعرضة للخطر يزيد من الحاجة إلى نقل المخاطر، مما يؤدي إلى توسيع فروق الأسعار ويمكن أن يعزز عوائد المستثمرين. بالإضافة إلى ذلك، تدفع معظم سندات الكوارث كوبونات ذات سعر متغير مرتبطة بصناديق سوق المال في وزارة الخزانة، مما يعني أن أسعار الفائدة المرتفعة يمكن أن تفيد العائدات بشكل مباشر.

وبالنسبة لموزعي الأصول المتعددة، فإن نمط العائد الثابت لسندات الكوارث جعلها مكملاً مقنعاً للدخل الثابت التقليدي في البيئات ذات المعدلات المرتفعة.

المخاطر والمرونة

أبرزت بداية عام 2025 المخاطر الدائمة الكامنة في الاستثمارات المرتبطة بالكوارث. تسببت حرائق الغابات المدمرة في لوس أنجلوس في خسائر مؤمنة بقيمة 40 مليار دولار تقريبًا، وهي أكبر خسارة مرتبطة بحرائق الغابات على الإطلاق. أضافت العواصف الحملية الشديدة في جميع أنحاء الولايات المتحدة مليارات أخرى من المطالبات. وفي الآونة الأخيرة، أدى إعصار ميليسا إلى دفع تعويضات بنسبة 100% من سندات الكوارث التي قدمها البنك الدولي لجامايكا بقيمة 150 مليون دولار.

مثل هذه الأحداث هي بمثابة تذكير بأن سندات القطط ليست خالية من المخاطر. ومع ذلك، فإنها تظهر أيضًا مرونة السوق. وفي حين تأثرت بعض الهياكل، فإن النظام الأوسع في كلتا الحالتين استوعب الصدمات دون انقطاع واسع النطاق. ويكمن المفتاح في فهم ونمذجة المخاطر الأساسية بدقة. ويتعين على المستثمرين أن يعرفوا حجم التعرضات التي يتحملونها، ولكن ينبغي لهم أيضا أن يتوقعوا تعويضا عادلا من خلال فروق الأسعار والأقساط الأعلى مع زيادة تلك المخاطر.

وتميل المؤسسات إلى الوصول إلى السوق من خلال الصناديق المتخصصة، حيث يستفيد المديرون من الخبرة العميقة في نمذجة الكوارث لإنشاء محافظ استثمارية متنوعة. تتمتع شركات إعادة التأمين بمكانة جيدة في هذا المجال بسبب وصولها إلى بيانات الملكية والفرق العلمية القادرة على تحليل عوامل الخطر المعقدة.

التبني المؤسسي

ما كان في السابق استثمارًا متخصصًا يجد طريقه بشكل متزايد إلى المحافظ المؤسسية الرئيسية. ويبقى السؤال مفتوحا: كيف ينبغي للمستثمرين تصنيف تعرض ILS؟ يعاملها البعض كجزء من الدخل الثابت البديل، والبعض الآخر ضمن مخصصات صناديق التحوط، وينظر إليها البعض على أنها أداة تنويع مستقلة.

معظم المؤسسات التي نتحدث إليها تخصص حوالي 1% إلى 3% من المحافظ الاستثمارية لشركة ILS. وفي حين أن ذلك قد يبدو متواضعا، إلا أن التعرضات الصغيرة حتى يمكن أن تعزز التنويع والدخل بشكل مفيد. وتشير النماذج إلى أن تخصيص ما يصل إلى 10% يمكن أن يؤدي إلى تحسين مقاييس المحفظة، على الرغم من أن المستثمرين يظلون حذرين ومتعمدين نظرا لحجم المخاطر غير المتماثل وطبيعة العوائد التي تعتمد على الأحداث.

التطلع إلى الأمام

لا تزال النظرة المستقبلية لشركة ILS بناءة. وتتزايد معدلات التعرض للمخاطر بسبب التضخم، والتوسع الحضري، والضغوط المرتبطة بالمناخ، وكل هذا يزيد من الحاجة إلى رأس المال لاستيعاب الخسائر الكارثية. وفي الوقت نفسه، يعمل الابتكار على توسيع نطاق الهياكل المتاحة، بما في ذلك الحلول القائمة على المؤشرات والمنتجات البارامترية التي تقدم دفعات أسرع وتحويل المخاطر بشكل أكثر كفاءة.

ومن المرجح أيضًا استمرار إضفاء الطابع المؤسسي. ومع تحسن جودة البيانات وشفافية النماذج، ينبغي أن تتعمق ثقة المستثمرين في فئة الأصول. ومع ذلك، فإن النجاح سيعتمد على الحفاظ على تقييم صارم للمخاطر وبناء محفظة منضبطة.

تتطور سندات الكوارث وغيرها من الأوراق المالية المرتبطة بالتأمين من مكانة متخصصة إلى مصدر معترف به للتنويع. وتكمن جاذبيتها في استقلالها عن الدورات الاقتصادية وقدرتها على توفير عوائد ثابتة حتى عندما تكون الأسواق التقليدية تحت الضغط. بالنسبة للمستثمرين الذين يبحثون عن عوائد مترابطة، يمكن لشركة ILS أن تلعب دورًا قيمًا في مرونة المحفظة.