من النظرية إلى تريليونات: ديفيد بوث | تبادل الفكر المالي

من السهل أن ننسى أن فكرة الاستثمار في السوق بأكملها – بشكل سلبي وعلمي – كانت ذات يوم بدعة. ولكن عندما يتعلم المستمعون بسرعة في محادثة ديفيد بوث مع لاري سيجل حول تبادل الفكر المالي ، كان هذا بدعة للغاية هي التي رفعت صناعة الاستثمار على مدار العقود الأربعة الماضية.

بوث ، المؤسس المشارك لـ Dimensional Fund Advisors (DFA) ، لم يشرع في تغيير العالم. في الواقع ، غادر الأوساط الأكاديمية على وجه التحديد لأنه لم يكن تريد أن تكون الرجل يخترع نظريات جديدة. لقد أدركه موهبته في وقت مبكر ، كانت تطبق الاختراقات التي حققها الآخرون بالفعل. هذه البصيرة ، إلى جانب وقته الذي يقضيه في قاعات جامعة شيكاغو محاطًا بالحيوية المستقبلية نوبل ، في الحركة ، تحرك حركة من شأنها إعادة تحديد كيفية بناء المحافظ ، ويتم فهم الأسواق ، ويتم تقديم المستثمرين.

نظرًا لأن مؤسسة أبحاث معهد CFA تحتفل بالذكرى الستين لتأسيسها ، فإن قصة Booth بمثابة تذكير قوي لما يمكن أن تحققه الأبحاث الصارمة والتطبيقية. إن الثورة في التمويل التي ساعد في تحفيزها – المتجذرة في الأدلة التجريبية ، والتعاون الأكاديمي ، والاحترام العميق للأسواق – تعكس مهمة مؤسسة الأبحاث المتمثلة في تعزيز حدود المعرفة الاستثمارية.

تجسد محادثة Booth مع Siegel كيف لا تُعلم الأبحاث النظرية فقط – إنها تشكل الصناعات ، وتبني المؤسسات ، وتحول نتائج المستثمرين. مع بعض المساعدة من أدوات الذكاء الاصطناعي لدينا ، ألخص بعض نقاط الحديث الرئيسية. ولكن اعتبر هذا هو معاينة. هناك الكثير-من فرشاة Booth المبكرة مع Milton Friedman إلى قصص من وراء الكواليس حول بناء DFA والتنقل عقودًا من تغيير السوق. استمع إلى القصة الكاملة: الجزء الأول والجزء الثاني.

البيانات التي غيرت كل شيء

في منتصف الستينيات ، كان عالم التمويل يعاني من تحول نموذج. لأول مرة ، بفضل التطورات في الحوسبة ومجموعات البيانات المتاحة حديثًا من مركز الأبحاث في أسعار الأمن (CRSP) ، يمكن للباحثين اختبار أفكار الاستثمار تجريبياً. شاهد Booth ، وهو طالب دكتوراه تحت إشراف يوجين وزميله في روجر إيبوتسون ، بينما كانت أسطورة المدير المتسق تفوق الأداء في الانهيار تحت التدقيق الإحصائي.

لم يكن معظم المستثمرين يعرفون ما الذي تم إرجاع السوق ، ناهيك عن كيفية التغلب عليه. عندما أظهرت دراسات البيانات المبكرة أن الأسهم قد سلمت تاريخيا أكثر من 9 ٪ سنويا ، صدم الكثيرون. لا يمكن أن تقترب إدارات الثقة في المؤسسات. تعرض المديرون النشطون. قال بوث: “كان لدينا علم فجأة”. “يمكننا اختبار ما نجح وما لم يفعل.”

وما الذي لم ينجح؟ معظم الصناعة.

ما خرج من هذا الاضطرابات لم يكن مجرد نقد للإدارة النشطة ولكن خريطة طريق لكيفية الاستثمار بشكل أفضل: احتضان السوق ، وتجنب التكاليف غير الضرورية ، وتكون مرنة. أعطاه عمل Booth في Wells Fargo ، تحت تأثير الرواد مثل Fischer Black و Myron Scholes ، مقعد في الصف الأمامي لميلاد الاستثمار في المؤشر. لكنه رأى أيضًا أوجه القصور: الصلابة الميكانيكية ، والتداول غير الفعال ، والفرص الضائعة. “كانت هذه الأوقات البرية ، والأفكار الجديدة تنبثق في كل مكان.”

لذلك عندما أطلقت Booth DFA في عام 1981 مع Rex Sinquefield ، لم يكرروا ببساطة السوق ، فقد أعادوا تصور كيفية الوصول إليه.

كان اختراق DFA هو بناء محافظ متنوعة على نطاق واسع ، وخاصة في الأجزاء الممثلة تمثيلا ناقصا مثل المخزونات الصغيرة ، ولكن لا تكون صراخًا للمؤشر. استخدم البيانات لتوجيه الهيكل ، واستخدام الحكم للتداول بذكاء. وصفها بوث بأنها “المرونة مع الانضباط” – وهي فلسفة متجذرة في الأدلة الأكاديمية ولكنها تخفف بسبب التطبيق العملي.

كان هذا هو ولادة الاستثمار في العوامل ، على الرغم من أن المصطلح لم يكن موجودًا في ذلك الوقت. قدمت الدراسات الأكاديمية (Rolf Banz على قسط Small-Cap ، FAMA والفرنسية على نماذج متعددة العوامل) الأساس. DFA بنيت المحافظ حول الحجم والقيمة والربحية قبل وقت طويل من أن تصبح هذه المصطلحات الكلمات الطنانة في الصناعة. كشك و sinquefield لم يطارد ألفا. كانوا يبنون الوصول إلى أبعاد المخاطر التي ثبت أنها مهمة.

بدايات وحشية

ومع ذلك ، كانت السنوات الأولى وحشية. قبعات صغيرة ضعيفة الأداء على نطاق واسع خلال الثمانينات. تخلف الصندوق الرائد في DFA عن S&P 500 بمئات النقاط الأساسية في السنة. كانت معظم الشركات مطوية. DFA لم يفعل. لماذا؟ لأن اعتقادهم لم يكن متجذرًا في رهان ؛ تم تأريضه من الناحية النظرية والبيانات. “كيف تنجو؟” طلب كشك. “تعود إلى الأساسيات. أنت تؤمن بالتنويع. أنت تؤمن بالأسواق.”

ثم جاء الكشف الثاني الثاني – قناة المستشار. من شأنه أن يعيد تشكيل الصناعة بهدوء من الألف إلى الياء. ولكن لسماع كيف تكشفت ، ومن الذي وضعه في الحركة ، سيتعين عليك الاستماع إلى البودكاست.

عند طلب المشورة للمهنيين الشباب ، قدم Booth إطارًا: احتضان عدم اليقين ، والعثور على ميزة النسبة الخاصة بك ، وبناء شيء تريد امتلاكه إذا كان يعمل. يرى فرصة هائلة في المشورة المالية ، خاصة وأن التكنولوجيا تقلل من تكلفة التخصيص. قال: “لا يريدون من المشاركين روبو”. “يريدون أن يسمعوا. إنهم يريدون شخص ما يساعده في ربط الحياة بالمال.”

قصة Booth هي دراسة حالة في كيفية تطبيق الأبحاث ، التي يتم تطبيقها مع الإدانة والإبداع ، على بناء قيمة دائمة. كما يمثل مركز البحوث والسياسات معهد CFA 60 عامًا من مؤسسة الأبحاث – و 80 عامًا من مجلة المحللين الماليين – هذه المحادثة هي تذكير في الوقت المناسب بما تبدو عليه هذه المهمة في الممارسة العملية. قد تكون الدروس متجذرة في الماضي ، لكن أهميتها للمستثمرين والمستشارين ورجال الأعمال اليوم لا يمكن إنكارها.

أفضل جزء؟ لا يزال هناك المزيد لقصة Booth. استمع إلى المحادثة الكاملة للشخصيات ، ونقاط التحول ، واللحظات خارج الكفة التي لم تصل إلى هذا الملخص.