نهج المؤسسة للمستثمرين المؤسسيين

ونظراً للتيارات المتقاطعة المتغيرة باستمرار بين قوى السوق والاقتصاد، سيكون من الحكمة أن يفكر المستثمرون المؤسسيون من جميع الأنواع في اتباع نهج مؤسسي لإدارة أصولهم الاستثمارية. من المحافظ التي تعتمد على السيولة والتي تركز على الدخل إلى مجموعات التأمين التي تركز على المسؤولية، فإن إطار إدارة الاستثمار الشامل لديه القدرة على إفادة أي مستثمر مؤسسي.

نهج المؤسسة مقابل استراتيجية العودة فقط

ببساطة، يأخذ نهج المؤسسة في إدارة الاستثمار في الاعتبار تأثير مخاطر الاستثمار ضمن الصحة المالية الأوسع للمؤسسة، مقابل النهج الذي يعالج العائد المتوقع للمحفظة بمعزل عن غيرها. لتوضيح هذا المفهوم، فكر في مقدم رعاية صحية يراقب الأيام النقدية المتاحة (الشكل 1) لإرشاد استراتيجيته الاستثمارية. في النهج القائم على العائد، قد يأخذ مقدم الخدمة فقط في الاعتبار البسط (النقد والاستثمارات غير المقيدة) حيث يكون لعوائد سوق الاستثمار تأثير واضح. في المقابل، عادة ما يجد المشرفون الأذكياء على رأس المال أنه من المفيد النظر في التفاعل بين البسط والمقام (نفقات التشغيل القائمة على النقد) حيث تعرضت الأموال النقدية المتوفرة لدى العديد من مقدمي الخدمة لضغوط كبيرة في السنوات الأخيرة نظرًا لتقلبات الأسواق المالية وارتفاع العرض وتكاليف العمالة.

الشكل 1.

في هذا المثال، تتأثر نفقات التشغيل بالعديد من العوامل، مثل تكلفة الأدوية والإمدادات الأخرى، وبالطبع أسواق العمل. يمكن أن تنخفض الأيام النقدية المتوفرة بسبب انخفاض السيولة (القدرة على تحويل الموارد إلى نقد، البسط)، أو ارتفاع التكاليف (المقام)، أو كليهما. قد يميل نظام المستشفيات الذي يركز فقط على عائد الاستثمار إلى تخصيص مخصصات مادية لاستراتيجيات الاستثمار البديلة غير السائلة – وهي فئة أصول معروفة بأنها توفر إمكانات عوائد عالية مقابل سيولة أقل.

ولكن ماذا يحدث إذا تراجعت أسواق الاستثمار وسط بيئة تشغيل مليئة بالتحديات؟ والنتيجة المحتملة هي أن الأيام النقدية المتاحة تتقلص على جانبي الكسر – حيث يقع البسط على عوائد سلبية ويرتفع المقام بسبب زيادة التكاليف (الشكل 2).

قد يشكل سيناريو “الضربة المزدوجة” هذا تحديًا خاصًا بالنسبة لمقدم الخدمة الذي استثمر بشكل كبير في البدائل غير السائلة، حيث أن هذه الاستراتيجيات غالبًا ما تأتي مع تقلبات أعلى. والنتيجة السلبية المحتملة هي خسائر استثمارية أكبر مقترنة بارتفاع تكاليف التشغيل مما يؤدي إلى انتهاك ميثاق ديون السيولة، كما يتضح من سطر “مع السوائل غير السائلة – العوائد السلبية والتكاليف المتزايدة” في الشكل 2.

ومع ذلك، فإن مقدم الخدمة الذي يشترك في نهج المؤسسة قد يقوم بتخصيص أكثر قياسًا للبدائل غير السائلة، مع الأخذ في الاعتبار الحاجة إلى الحفاظ على السيولة في بيئة تشغيل مليئة بالتحديات. قد يستمر هذا المزود في رؤية انخفاض أيام النقد المتاح لديه، ولكن ليس بشكل حاد يؤدي إلى انتهاك العهد، كما هو موضح في سطر “السوائل فقط – العوائد السلبية والتكاليف المتزايدة”.

قد توفر استراتيجيات الاستثمار مع البدائل غير السائلة إمكانات عائد أكبر، ولكنها تشكل أيضًا المزيد من المخاطر السلبية – وهو اعتبار رئيسي لدعم السيولة عندما ترتفع تكاليف التشغيل.

الشكل 2.

السمات المميزة لنهج المؤسسة الناجحة

هناك عدة وثائق ضرورية لتحليل استراتيجية الاستثمار الحالية للمنظمة، بما في ذلك بيان سياسة الاستثمار، وسياسة الإنفاق، وبيانات الاستثمار الحالية. توفر هذه المستندات تفاصيل حول كيفية اختلاف تخصيص الأصول الحالي عن أهداف سياسة الاستثمار والفرص التي قد تنشأ من دمج البيانات المالية مع أهداف الاستثمار.

يمكن للبيانات المالية الأساسية – الميزانية العمومية، وبيان الدخل، وبيان التدفق النقدي – أن تحكي قصة كيفية تأثير مخاطر الاستثمار على الصحة المالية العامة للمؤسسة تاريخياً. ومن ناحية أخرى، يمكن للميزانية والتوقعات المتعددة السنوات وافتراضات التشغيل الأخرى أن تساعد في تطوير وتنفيذ رؤية استراتيجية طويلة المدى.

لنأخذ على سبيل المثال جامعة تتنبأ بالهدايا أو المساهمات الأخرى في وقفها وتفترض أن جزءًا من إنفاقها سوف يذهب إلى صيانة وبناء مرافق الحرم الجامعي. يمكن أن يساعد النهج الشامل في توضيح كيف يمكن للأداء الاستثماري أن يساعد أو يعيق المشاريع التي تؤثر على مصادر الإيرادات المهمة الأخرى، مثل الرسوم الدراسية والرسوم.

على سبيل المثال، ماذا لو كان السحب من الوقف غير كاف لدعم استكمال مشروع رأسمالي بالغ الأهمية في الوقت المناسب؟ هل ستكون الجامعة قادرة على تحقيق أهداف الالتحاق بها، وما هو التأثير الناتج على إيرادات الرسوم الدراسية؟ أو، إذا كان الاقتراض من الوقف ممكنا، ما هي التكاليف على المدى الطويل من منظور استراتيجي ومتعلق بالصيانة والمشاركة لصافي أصول الوقف المنخفضة على المدى القريب؟ قد ينصح نهج العائد فقط بشأن كيفية تعظيم صافي الأصول، في حين أن نهج المؤسسة لديه القدرة على جعل تحقيق الهدف هو التركيز من خلال دراسة كيفية تأثير كل عامل على مجموعة من النتائج المحتملة.

بالنسبة لمنظمة ما لقياس نجاحها الاستثماري، فإن المعيار المخصص الذي يعكس أهداف توزيع الأصول طويلة الأجل يعد ذا قيمة في أي بيان لسياسة الاستثمار. ومع ذلك، أود أن أحذر من ربط تعريف النجاح بالكامل بالأداء مقارنة بالمعيار المعياري، لأنه لا يلتقط الصورة الكاملة دائمًا.

لنأخذ على سبيل المثال شركة تأمين على الممتلكات والحوادث قامت بزيادة المدة – وهو مقياس لحساسية أسعار الفائدة – لمحفظة الدخل الثابت الخاصة بها خلال بيئة أسعار الفائدة المنخفضة في أعقاب الأزمة المالية عام 2008 لتحسين العائدات. في حين أن العديد من شركات التأمين ربما شعرت بأنها مضطرة إلى تمديد المدة لتعزيز عائد الاستثمار ومواكبة المعيار، فإن القيمة السوقية لمحفظة الدخل الثابت هذه كانت ستنخفض بشكل حاد عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة بقوة في ربيع عام 2022، كما هو موضح في الشكل 3.

كانت محافظ السندات الأطول أجلا ستفقد قيمة أكبر مقارنة بالمحافظ الأقصر أجلا خلال دورة رفع أسعار الفائدة من عام 2022 إلى عام 2023، مع بقاء كل الأمور الأخرى متساوية.

الشكل 3. العائد السوقي على سندات الخزانة الأمريكية عند استحقاق ثابت مدته 10 سنوات، مسعر على أساس الاستثمار

أصبح سيناريو “البيع بأسعار بخسة” حقيقة بالنسبة للكثيرين في ذلك العام، حيث تسبب التضخم والخسائر الناجمة عن الكوارث في إحداث فوضى في البيانات المالية للصناعة، مما أدى إلى حدوث دوامة هبوطية. يمكن للنهج الشامل لإدارة الاستثمار أن يأخذ في الاعتبار هذه العناصر في نموذج متكامل: قيمة دخل الاستثمار، واحتمال حدوث خسائر مرتفعة، وفائدة مطابقة مدة الأصول مع مدة الالتزامات، وربما الأهم من ذلك، كيفية أداء الاستثمار والنشاط التشغيلي. التأثير على فائض حامل البوليصة بالتزامن.

ومن خلال فهم كيف تلعب قرارات الاستثمار دورًا في المقاييس المتبعة بشكل شائع، مثل نسبة الأقساط المكتوبة إلى فائض حامل وثيقة التأمين، تصبح المخاطر التشغيلية عنصرًا رئيسيًا في استراتيجية الاستثمار. ومن وجهة نظري، يعد هذا فوزًا للمؤسسات التي تولي أهمية كبيرة لحوكمة الشركات.

جني الثمار

أنا أعتبر نهج المؤسسة في إدارة الاستثمار خالدًا وعنصرًا أساسيًا في قائمة مهام أي مستثمر مؤسسي. إن المنظمات التي تنفذ برامج الاستثمار في سياق مقاييسها المالية الأوسع للنجاح لديها القدرة على الاستفادة من الانضباط الاستثماري السليم لسنوات عديدة في المستقبل.

الآراء الواردة في هذا المقال هي آراء فينس كلوس بشكل فردي ولا ينبغي تفسيرها على أنها موقف PNC Financial Services Group, Inc. أو أي من الشركات التابعة لها. “إدارة الأصول المؤسسية PNC” هي علامة مسجلة لشركة PNC Financial Services Group, Inc.