مراجعة كتاب: لغز الاستثمار المستدام

لغز الاستثمار المستدام: ما يجب أن يعرفه المستثمرون الأذكياء. 2024. لوكاش بومورسكي. وايلي.

في لغز الاستثمار المستداميقدم لوكاس بومورسكي، نائب الرئيس الأول في شركة Acadian Asset Management والأستاذ المساعد في جامعة كولومبيا، مجموعة من الأدوات المهمة للمستثمر المستدام للتنقل في الموضوع المثير للجدل وهو الاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمة (ESG). يقوم بتحليل القنوات التي من خلالها تشكل الاستدامة قرارات الشركات ويناقش العديد من الأمثلة العملية ودراسات الحالة التي تقدم ملخصًا موجزًا ​​للقضايا الرئيسية في الصناعة. يناقش بومورسكي ببراعة الجوانب الجيدة والسيئة والمجهولة في الاستثمار المستدام مع الاعتراف بأن الإجابة على بعض الأسئلة الحاسمة هي عبارة “الأمر يعتمد” المخيف.

واستنادًا إلى تجربة فكرية بسيطة، يخلص بومورسكي بشكل صحيح إلى أن الخصائص البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) هي مصدر للمعلومات وقد تكون بعض هذه المعلومات مفيدة في متابعة الأهداف المالية بغض النظر عن شعور المستثمرين تجاه الاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمة (ESG) على نطاق أوسع. لذلك، ومن خلال قفزة منطقية بسيطة، ستعرض المحفظة المدركة للمعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة نسبة شارب أعلى من المحفظة غير المدركة للمعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة. يعد تكامل الاعتبارات البيئية والاجتماعية والحوكمة (دمج الاعتبارات البيئية والاجتماعية والحوكمة في وجهات نظر الفرد بشأن المخاطر والعائد) أمرًا جيدًا لأنه قد يساعد المستثمرين على بناء محافظ أفضل.

ونظرًا لأن المستثمرين في مجال الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة يضعون أيضًا قيودًا في عملية الاستثمار الخاصة بهم، فقد يؤدي ذلك إلى تكوين “علاوة خطيئة” أو عوائد متوقعة أعلى نسبيًا من الاحتفاظ بأوراق مالية ذات درجات ضعيفة في مجال الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة، مثل شركات التبغ أو الوقود الأحفوري. وهذه العوائد المرتفعة ليست تعويضاً عن المخاطر أو عن رداءة نوعية التدفقات النقدية المستقبلية، بل هي نتيجة مباشرة لأذواق المستثمرين وتفضيلاتهم. يعرض بومورسكي حدودًا تتسم بالكفاءة البيئية والاجتماعية والحوكمة لمحفظة واعية بالكربون تظهر أن خفض الكربون إلى 30% من الانبعاثات القياسية يقلل من الجاذبية المالية بما يقرب من 5% ويكلف التخفيض إلى 10% من الانبعاثات القياسية حوالي 15%. ويكشف هذا الرسم البياني عن المفاضلة بين المخاطر والعائدات في الحد من كثافة الكربون والجاذبية المالية في المحفظة.

بومورسكي يشير إلى ورقة جديدة[1] التي قامت بتحليل آلاف الأسهم المتداولة في 48 دولة مختلفة وقامت بتقييم تصنيفات الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة من سبعة مزودين مختلفين. واستنادًا إلى مبادئ كفاءة السوق، فهو يدعم استنتاج التقرير بأن هناك القليل جدًا من الأدلة على أن تصنيفات الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة مرتبطة بعوائد الأسهم العالمية. وفي وقت لاحق من الكتاب، يناقش كيف من المحتمل أن ينشأ أي أداء متفوق من الاستثمار في الشركات التي تظهر تحسنًا في العوامل البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) المادية ماليًا. ومع ذلك، يدعم بومورسكي الادعاء بأن تصنيفات ESG قد توفر رؤى حول مخاطر الشركات الأساسية. على سبيل المثال، فإن المحفظة التي تميل نحو الأسهم ذات التصنيفات البيئية والاجتماعية والحوكمة القوية ستحتفظ بأسهم أكثر أمانًا نسبيًا من تلك الموجودة في محفظة مماثلة بدلاً من ذلك تميل نحو التصنيفات البيئية والاجتماعية والحوكمة الضعيفة.

وتتم مناقشة ثلاث دراسات حالة، تشمل المحرك رقم 1 وإكسون موبيل، والسندات الخضراء، وبناء محافظ صافية صفرية، لتوضيح التأثير الإيجابي من خلال المحافظ الاستثمارية. باعتباري ممارسًا للتمويل العقاري، وجدت أن دراسة حالة السندات الخضراء مفيدة للغاية. وبما أن المستثمرين ذوي الدوافع البيئية والاجتماعية والحوكمة على استعداد لدفع علاوة على السندات المصنفة (السندات الخضراء)، فإن هذا “الخضراء” يعني أن المستثمرين على استعداد لتزويد الشركة برأس مال أرخص، شريطة أن يكون استخدام العائدات للمشاريع الخضراء. يكون للسندات الخضراء تأثير من خلال قناة تكلفة التمويل، بينما في مثال إكسون موبيل، يأتي التأثير من خلال قناة التحكم.

أخيرًا، يستكشف بومورسكي كيف يمكن استخدام البيع على المكشوف والعقود الآجلة للسلع كجزء من مجموعة الأدوات في عملية التكامل البيئي والاجتماعي والمؤسسي للمستثمر.

في ملخص، لغز الاستثمار المستدام هو كتاب مدروس وعملي مع بحث دقيق يدعم الكثير من استنتاجات بومورسكي. منذ أن أوضح ميلتون فريدمان نظريته حول أولوية المساهمين في عام 1970، لاحظنا تطوراً في كيفية تفكيرنا في دور قطاع الأعمال والشركة في المجتمع الأمريكي. ورغم أن التدفقات المستدامة العالمية تحولت إلى السلبية لأول مرة على الإطلاق في الربع الرابع من عام 2023، فإن التقييمات الأكثر تشاؤما للأصول المستدامة تشير إلى أنه يتم استثمار ما لا يقل عن 3 تريليون دولار حاليا في الاستراتيجيات المستدامة.

[1]R. Alves, P. Krueger, and MA van Dijk، “وضع مشروع القانون: هل ترتبط الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة بعائدات الأسهم حول العالم؟”، ورقة عمل، جامعة جنيف (2023).