الإبحار في المياه المضطربة: ماذا يعني الارتفاع الكبير في طلبات الإفلاس بالنسبة للاقتصاد

يظهر المشهد المالي علامات التوتر مع تزايد طلبات الإفلاس، حيث تشعر الشركات والمستهلكون على حد سواء بضغوط الظروف الاقتصادية المتغيرة. وعلى الرغم من تخفيضات أسعار الفائدة التي قام بها بنك الاحتياطي الفيدرالي بهدف تحقيق الاستقرار في السوق، فإن الأنماط التاريخية تشير إلى أن السياسة النقدية وحدها قد لا تكون كافية لوقف هذا المد. ومع تزايد وضوح التصدعات في النظام، فإن فهم دوافع ارتفاع حالات الإفلاس يشكل أهمية بالغة في التعامل مع التحديات المقبلة.

تُظهر الإحصائيات الصادرة عن المكتب الإداري للمحاكم الأمريكية زيادة بنسبة 16% في طلبات الإفلاس في الأشهر الـ 12 التي سبقت 30 يونيو 2024، مع 486613 قضية جديدة، ارتفاعًا من 418724 في العام السابق. وشهدت إيداعات الأعمال زيادة أكثر حدة، حيث ارتفعت بنسبة 40.3%. تشير هذه الأرقام إلى ضغوط مالية متزايدة داخل الاقتصاد الأمريكي، لكن العاصفة الحقيقية قد تكون قاب قوسين أو أدنى.

أثناء الركود الاقتصادي عام 2001، فشلت التخفيضات القوية التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي في أسعار الفائدة في منع الزيادة الحادة في حالات إفلاس الشركات. وعلى الرغم من انخفاض أسعار الفائدة، اتسع هامش الربح المعدل حسب الخيارات (OAS) للسندات ذات العائد المرتفع بشكل كبير، مما يعكس ارتفاع معدلات النفور من المخاطرة بين المستثمرين، وزيادة مخاطر التخلف عن السداد بالنسبة للشركات ذات التصنيف المنخفض.

تحليل الاتجاه: أسعار الفائدة الفيدرالية وانتشار منظمة الدول الأمريكية مقارنة بطلبات الإفلاس

مصدر الصورة: فريد البيانات الاقتصادية، سانت لويس: معهد الإفلاس الأمريكي وتحليل المؤلف

الانفصال بين التيسير النقدي وظروف السوق

ونتيجة لذلك، شهدت هذه الفترة ارتفاعا حادا في حالات إفلاس الشركات حيث كافحت العديد من الشركات لإدارة أعباء ديونها وسط تشديد شروط الائتمان وتدهور الأساسيات الاقتصادية. أدى هذا الانفصال بين التيسير النقدي وواقع السوق في نهاية المطاف إلى ارتفاع حالات الإفلاس، حيث كانت الشركات تكافح من أجل تشديد شروط الائتمان.

وظهر نمط مماثل خلال الأزمة المالية العالمية عام 2008. لمدة 218 يومًا، ظل انتشار OAS عالي العائد في ICE BoFA في الولايات المتحدة أعلى من 1000 نقطة أساس (bps)، مما يشير إلى ضغوط شديدة في السوق. أدت هذه الفترة الطويلة من الفوارق المرتفعة إلى زيادة كبيرة في عمليات التصفية بموجب الفصل السابع حيث اختارت الشركات التي تواجه صعوبات في إعادة التمويل تصفية أصولها بدلاً من إعادة الهيكلة.

انتشار منظمة الدول الأمريكية ذات العائد المرتفع في الولايات المتحدة الأمريكية ICE BoFA

مصدر الصورة: بيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي الاقتصادية، سانت لويس وتحليل المؤلف

وكانت الفترة المتواصلة من الفوارق المرتفعة في أسعار سندات الدول الأمريكية في عام 2008 بمثابة تذكير صارخ بحدة الأزمة وتأثيرها العميق على الاقتصاد، وخاصة على الشركات التي تتأرجح على حافة الإفلاس. إن العلاقة بين بيئة الديون المتعثرة، كما أشارت منظمة الدول الأمريكية وموجة التصفية بموجب الفصل السابع، ترسم صورة قاتمة للمشهد المالي خلال واحدة من أكثر الفترات تحديا في التاريخ الاقتصادي الحديث.

لقد تأخرت سياسات أسعار الفائدة التي يتبعها بنك الاحتياطي الفيدرالي في كثير من الأحيان عن توصيات قاعدة تايلور. قاعدة تايلور هي مبدأ توجيهي مرجعي على نطاق واسع لتحديد الأسعار على أساس الظروف الاقتصادية. وتقترح القاعدة التي صاغها الخبير الاقتصادي جون تايلور، أن أسعار الفائدة يجب أن ترتفع عندما يكون التضخم أعلى من الهدف، أو عندما يعمل الاقتصاد فوق إمكاناته. وعلى العكس من ذلك، ينبغي أن تنخفض أسعار الفائدة عندما يكون التضخم أقل من الهدف أو عندما يعمل الاقتصاد بأقل من إمكاناته.

التأخر

تتأخر تعديلات أسعار الفائدة التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي لعدة أسباب.

أولا، يتبنى بنك الاحتياطي الفيدرالي في كثير من الأحيان نهجا حذرا، ويفضل انتظار أدلة واضحة على الاتجاهات الاقتصادية قبل إجراء تعديلات على أسعار الفائدة. وقد يؤدي هذا الحذر إلى تأخير الاستجابات، وخاصة عندما يبدأ التضخم في الارتفاع، أو عندما تبدأ الظروف الاقتصادية في الانحراف عن إمكاناتها.

وثانيا، يؤدي التفويض المزدوج الممنوح لبنك الاحتياطي الفيدرالي، والذي يتلخص في تعزيز الحد الأقصى من تشغيل العمالة واستقرار الأسعار، في بعض الأحيان إلى اتخاذ قرارات تختلف عن قاعدة تايلور. على سبيل المثال، ربما يعطي بنك الاحتياطي الفيدرالي الأولوية لدعم تشغيل العمالة أثناء فترات التباطؤ الاقتصادي، حتى عندما تقترح قاعدة تايلور أسعار فائدة أعلى لمكافحة التضخم المتزايد. وكان هذا واضحا خلال فترات طويلة من أسعار الفائدة المنخفضة في أعقاب الأزمة المالية عام 2008. أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة منخفضة لفترة أطول مما تقترحه قاعدة تايلور لتحفيز النمو الاقتصادي وتقليل البطالة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تركيز بنك الاحتياطي الفيدرالي على استقرار الأسواق المالية والاقتصاد العالمي يمكن أن يؤثر على قراراته بشأن أسعار الفائدة، مما يؤدي في بعض الأحيان إلى الحفاظ على أسعار فائدة أقل مما تنص عليه قاعدة تايلور. الهدف من القاعدة هو تجنب الاضطرابات المحتملة في الأسواق المالية أو التخفيف من المخاطر الاقتصادية العالمية.

وصفات تاريخية لأسعار الفائدة على أموال الاحتياطي الفيدرالي من خلال قواعد سياسية بسيطة

مصدر الصورة: مجلس الاحتياطي الفيدرالي وتحليل المؤلف

ونتيجة لهذا التأخر هي أن تخفيضات أو زيادات أسعار الفائدة التي يطبقها بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تصل متأخرة للغاية بحيث لا تتمكن من منع الضغوط التضخمية أو كبح جماح الاقتصاد المحموم، كما حدث في الفترة التي سبقت فترات الركود السابقة. وقد يؤدي التوقيت الحذر لخفض أسعار الفائدة أيضًا إلى تأخير التحفيز الاقتصادي المطلوب، مما يؤدي إلى إطالة أمد فترات الركود الاقتصادي.

وبينما يواجه الاقتصاد تحديات جديدة، فإن هذا الفارق بين إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي وتوصيات قاعدة تايلور لا يزال يثير المخاوف. ويرى المنتقدون أن المواءمة في الوقت المناسب مع قاعدة تايلور يمكن أن تؤدي إلى سياسة نقدية أكثر فعالية وتقليل مخاطر التضخم أو الركود، مما يضمن بيئة اقتصادية أكثر استقرارا. ويظل تحقيق التوازن بين المبادئ التوجيهية الصارمة لقاعدة تايلور والتعقيدات التي يفرضها الاقتصاد الحقيقي يشكل تحدياً كبيراً لصناع السياسات.

مع اقترابنا من الربع الرابع من عام 2024، يحمل المشهد الاقتصادي أوجه تشابه مقلقة مع فترات الركود السابقة، وخاصة تلك التي حدثت في عامي 2001 و2008. ومع وجود علامات على تباطؤ الاقتصاد، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة بنسبة 0.5٪ مؤخرًا لمنع حدوث انكماش أعمق. ومع ذلك، تشير الأنماط التاريخية إلى أن هذه الاستراتيجية قد لا تكون كافية لتجنب عاصفة مالية أوسع نطاقا.

علاوة على ذلك، فإن تخفيف السياسة النقدية، والذي يتضمن عادة خفض أسعار الفائدة، من المرجح أن يؤدي إلى تغيير سلوك المستثمرين. ومع انخفاض العائدات على سندات الخزانة الأمريكية، قد يسعى المستثمرون إلى الحصول على عوائد أعلى في الديون السيادية ذات العائد المرتفع من بلدان أخرى. وقد يؤدي هذا التحول إلى تدفقات كبيرة لرؤوس الأموال من سندات الخزانة الأمريكية إلى أسواق بديلة، مما يفرض ضغوطًا هبوطية على الدولار الأمريكي.

إن البيئة العالمية الحالية، بما في ذلك النفوذ المتزايد لكتلة البريكس، وانتهاء اتفاقيات النفط السعودية، والصراعات الإقليمية المستمرة، تجعل التوقعات الاقتصادية الأمريكية معقدة. وكانت دول البريكس (البرازيل وروسيا والهند والصين وجنوب أفريقيا) تسعى إلى تقليل الاعتماد على الدولار الأمريكي في التجارة العالمية، كما أن عقود البترودولار آخذة في الضعف. ومن الممكن أن تؤدي هذه الاتجاهات إلى تسريع انخفاض قيمة الدولار.

ومع انخفاض الطلب على سندات الخزانة الأمريكية، قد يواجه الدولار الأمريكي ضغوطًا كبيرة، مما يؤدي إلى انخفاض قيمته. إن ضعف الدولار، والتوترات الجيوسياسية، والنظام الاقتصادي العالمي المتغير، من الممكن أن تضع الاقتصاد الأميركي في موقف محفوف بالمخاطر، مما يزيد من صعوبة الحفاظ على الاستقرار المالي.

وفي حين أن تخفيضات أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي قد توفر راحة مؤقتة، فمن غير المرجح أن تعالج المخاطر الأساسية داخل النظام المالي. إن شبح اتساع فروق أسعار سندات منظمة الدول الأمريكية وارتفاع حالات الإفلاس في عام 2024 هو بمثابة تذكير صارخ بأن السياسة النقدية وحدها غير قادرة على حل نقاط الضعف المالية العميقة الجذور. وبينما نستعد لما ينتظرنا، من الضروري أن ندرك احتمال تكرار الأزمات الماضية والاستعداد وفقًا لذلك.