الأرباح الفصلية: إشارة مقابل الضوضاء ، التكلفة مقابل الفائدة

مع تقليل البيت الأبيض من شغل قيمة التقارير الفصلية للشركات ، يواجه المستثمرون سؤالًا مألوفًا: هل تكلفة إنتاج المعلومات تفوق الفوائد؟

باستخدام بيانات Robert Shiller على المدى الطويل ، يوضح هذا المنشور أن الأرباح الفصلية تحتوي على معلومات من المحتمل أن تكون ذات قيمة لكل من المخصصين على المدى الطويل والتجار على المدى القصير. يجب موازنة فوائدها ، التي لا أحاول تحديدها ، مقابل أي مدخرات من الإبلاغ الأقل فترات.

ربع سنوي مقابل نصف سنوي: ما هو على المحك

دعا البيت الأبيض هذا الأسبوع إلى تغيير من الإبلاغ عن أرباح ربع سنوية إلى نصف سنوية. جادل الرئيس دونالد ترامب بأن مثل هذا التحول سيوفر للشركات المال والوقت.

قد يكون هذا صحيحًا. لكن هل سيخسر المستثمرون معلومات قيمة؟

للإجابة على هذا السؤال ، أستخدم بيانات الأرباح من بيانات Robert Shiller عبر الإنترنت من يناير 1970 (1970: 1) ، وهي السنة التي جعلت فيها لجنة الأوراق المالية والبورصة أرباحًا فصلية إلزامية ، إلى 2025: 6 لاختبار العلاقات بين التغيير في الأرباح لمدة ثلاثة أشهر ، وأرباح ستة أشهر ، والاتجاه في الأرباح. أنا أعرّف الاتجاه على أنه تغيير متحرك لمدة 61 شهرًا في الأرباح. على وجه التحديد ، أختبر ما إذا كان معرفة تغييرات الأرباح لمدة ثلاثة أشهر تساعد المستثمر على تقدير التغييرات بشكل أفضل في الاتجاه طويل الأجل في الأرباح.

يعرض الرسم البياني 1 أرباحًا مدتها ثلاثة أشهر في أرباح خضراء ، مدتها ستة أشهر باللون الأحمر ، وأرباح الاتجاه باللون الأزرق. تبدأ السلسلة في يناير 2000 (2000: 1) ، بدلاً من 1970: 1 ، لسهولة التصور.

الرسم البياني 1. 3 أشهر ، 6 أشهر ، وأرباح الاتجاه ، 2000: 1 إلى 2025: 6.

المصدر: بيانات روبرت شيلر عبر الإنترنت ، حسابات المؤلف.

بطبيعة الحال ، فإن الأرباح لمدة ثلاثة أشهر متقطعة من أرباح ستة أشهر. لكن ليس من الواضح من التفتيش البصري أن معرفة أرباح لمدة ثلاثة أشهر بالإضافة إلى أرباح مدتها ستة أشهر من شأنها أن تساعد المستثمر على المدى الطويل على التنبؤ بتغيرات في أرباح الاتجاه. (أختبر هذا أدناه وأجد أنهم قد).

ومع ذلك ، فمن الواضح أن المستثمر قصير الأجل ، أحدهم مهتم بتغيرات الأرباح في فترات أقل من عام ، سيستفيد من معرفة الأرباح لمدة ثلاثة أشهر. تم تأكيد هذه الملاحظة تجريبيا أدناه.

أبدأ بالمستثمر طويل الأجل ، الذي أفترض أنه مهتم بالاتجاه طويل الأجل في الأرباح. تتمثل إحدى الطرق الطبيعية في قياس قيمة الحصول على أرباح لمدة ثلاثة أشهر بالإضافة إلى (أو بدلاً من) الأرباح لمدة ستة أشهر في تصميم التغيير في أرباح الاتجاه كدالة لواحد أو كليهما ، وقدر هذا النموذج باستخدام المربعات الصغرى العادية ، ومقارنة دقة النموذج. في هذا المنشور ، أستخدم R-Squared كمقياس من الملاءمة (أو المعدل R-squared)-كلما كان ذلك أكبر.

في أي وقت ، يعرف المستثمر نصف الاتجاه الحالي في الأرباح. أي أنهم يعرفون أرباح الـ 30 شهرًا الأولى من النافذة الحالية التي تبلغ مساحتها 61 شهرًا ، وكيلتي للاتجاه في الأرباح. وهم يعرفون إما الأشهر الثلاثة الأخيرة من الأرباح ، أو الأشهر الستة الأخيرة من الأرباح ، أو كليهما.

لتحديد ما إذا كان تلقي معلومات الأرباح كل ثلاثة أشهر بدلاً من كل ستة أشهر من شأنه أن يساعد المستثمر طويل الأجل على التنبؤ بالاتجاه بشكل أفضل ، فقد قدرت المواصفات التي يتم فيها التغير في التضخم في الاتجاه لمدة 30 شهرًا من خلال التغيير في الأرباح لمدة ستة أشهر وحدها بالإضافة إلى تغيير اتجاه الأرباح السابق (النموذج 1). في النموذج 2 ، يتم شرح تغيير الاتجاه من خلال نفس المتغيرات بالإضافة إلى التغيير لمدة ثلاثة أشهر في الأرباح. يتم عرض النتائج في الجدول 1.

الجدول 1. انحدار تغيرات التضخم في الاتجاه على تغييرات الأرباح لمدة 3 و 6 أشهر ، 1970: 1- 2025: 6.

المصدر: بيانات روبرت شيلر عبر الإنترنت ، حسابات المؤلف.

نظرًا لأنني لست مهتمًا بالاستدلال ، فأنا أغفل مناقشة القيم المعامل المقدرة ، بخلاف ملاحظة أنها تدخل مع العلامة المتوقعة. على الرغم من ذلك ، أقوم بتضمين الاتجاه السابق في الأرباح لتقليل التحيز في تقديراتي وظهر الأخطاء القياسية بين قوسين بجوار كل تقدير.

والنتيجة الرئيسية هي أن إضافة أرباح ربع سنوية (تغيير لمدة ثلاثة أشهر) تحسن الملاءمة-تزداد R-Squared المعدل من 0.098 للطراز 1 إلى 0.126 للطراز 2. في حين أن أي من الملاءمة مثيرة للإعجاب ، فإن هذه النتائج تشير إلى أن الأرباح الفصلية قد تساعد المستثمر طويل الأجل على التنبؤ بأرباح الاتجاه. تؤكد مقاييس الملاءمة الأخرى ، وهي معايير المعلومات Akaike و Bayesian (AIC و BIC) ، أن المواصفات التي تتضمن الأرباح لمدة 3 أشهر أكثر دقة.

أما بالنسبة لما قد يثير اهتمام التجار (المستثمرين على المدى القصير) ، فقد يخمن المرء أن تغيير الأرباح لمدة ثلاثة أشهر يرتبط بالتغيير الثلاثة القادم. تغييرات الأرباح الفصلية مستمرة بالفعل. يوضح المبعثر في الرسم البياني 2 الارتباط التلقائي للأرباح الفصلية ، حيث تمت إزالة القيم المتطرفة (تتغير الأرباح أكبر من 100 ٪) لسهولة المشاهدة. المنحدر المقدر هو 0.601 (SE = 0.031)-خط الملاءمة الأزرق هو تملق من الخط القطري الأسود 45 درجة-و R-Squared هو 0.361.

الرسم البياني 2. تغيير الأرباح المتأخر لمدة ثلاثة أشهر مقابل تغيير الأرباح لمدة ثلاثة أشهر ، 1970: 1-2025: 6.

المصدر: بيانات روبرت شيلر عبر الإنترنت ، حسابات المؤلف.

وفي خطر تقدير ما هو واضح ، فإن R-squared من نموذج يشرح الأرباح لمدة 12 شهرًا بأرباح ستة أشهر (من ستة أشهر من قبل) هو 0.699 ، في حين أن الأرباح لمدة ثلاثة أشهر (من ثلاثة أشهر من قبل) تعمل على تحسين الملاءمة إلى 0.953.

التكلفة مقابل الفائدة

من المعتدل تقريبًا ، في معظم التطبيقات ، أن المزيد من البيانات هي الأفضل. وتشير النتائج التي تمت مناقشتها هنا إلى أن الأرباح الفصلية تحتوي على معلومات قيمة للمستثمرين. لكن إنتاج الأرباح مكلفة.

نظرًا لأن المنظمين يفكرون في تقليل تردد التقارير ، يجب عليهم أن يزنوا فقط المدخرات ولكن أيضًا الخسائر المحتملة – الخسائر للمستثمرين الناتجة عن أقل من الشفافية وإلى الاقتصاد الناتج عن ضعف كفاءة السوق.

المزيد للتفكير فيه

تظهر استطلاعات أعضاء معهد CFA السابق دعمًا واضحًا للأرباح الفصلية.