التنقل بين معايير الاستثمار الصافية والحوافز والآفاق الزمنية
يتبنى العديد من مالكي الأصول أهداف صافي الصفر لإدارة تعرض استثماراتهم لمخاطر تغير المناخ. يهدف هدف الاستثمار الصافي إلى تحقيق صافي انبعاثات غازات الدفيئة (GHG) بحلول عام 2050، بما يتماشى مع الهدف العالمي المتمثل في النمو الصفري في انبعاثات غازات الدفيئة في العالم الحقيقي التي حددتها اتفاقية باريس.
وتشمل استراتيجيات تحقيق هدف الاستثمار الصافي الصفري عادةً تقليل انبعاثات المحفظة لتقليل مخاطر التحول، والاستثمار في حلول تغير المناخ للاستفادة من فرص الاتجاه الكلي، واستخدام المشاركة والدعوة للحد من المخاطر النظامية.
تمثل إضافة هدف صافي الصفر إلى برنامج استثمار تقليدي تحديات لأصحاب الأصول لأنه يجب عليهم أن يتصارعوا مع تحقيق التوازن بين هدف صافي الصفر ومسؤوليات الواجب الائتماني، ووضع سياسة المخاطر المناخية، وكيفية قياس استراتيجيات الاستثمار الصافي الصفري، وتحفيز المديرين، وتحديد آفاق الأداء. في “الاستثمار الصافي الصفري: حلول للمعايير والحوافز والآفاق الزمنية”، نستكشف هذه القضايا ونقترح الحلول.
أهداف صافي الصفر
يجب ألا يؤدي هدف صافي الصفر إلى المساس بمخاطر مالك الأصل وعائده وأهدافه الاكتوارية. بل على العكس من ذلك، من الممكن أن يدعم برنامج الاستثمار الصافي الصفري الذي يتم تنفيذه بشكل جيد تحقيق هذه الأهداف بما يتماشى مع مسؤوليات الواجب الائتماني. إن إزالة الكربون من المحفظة وإزالة الكربون في العالم الحقيقي ليست غايات في حد ذاتها، بل هي وسيلة لتحقيق غاية – لحماية أصول الخطة وتعزيزها.
ويختلف مفهوم الواجب الائتماني عبر المناطق الجغرافية، ولكن واجبات التصرف بعناية وحكمة تنطبق عالميًا. إن برامج الاستثمار الصافية الصفرية التي تدرس بعناية مخاطر المناخ بينما تسعى جاهدة لتحقيق المخاطر المالية لمالك الأصول وأهداف العائد تتلاءم مع هذه الواجبات.
سياسة المخاطر المناخية
في برنامج الاستثمار التقليدي، يمكن لأصحاب الأصول قياس مخاطر الاستثمار مثل تتبع الخطأ، أو التقلب، أو القيمة المعرضة للخطر، أو أي مقياس آخر لمخاطر التباين. يتطلب برنامج الاستثمار الصافي الصفري قياس المخاطر أيضًا. ومع ذلك، فإن تحليل التباين المتوسط يفشل في تحديد مخاطر تغير المناخ لأن البيانات التاريخية غير كافية للتنبؤ بكيفية تأثير مخاطر تغير المناخ على سلوك أسعار الأسهم.
تعتبر مخاطر تغير المناخ معقدة، مع وجود عوامل مساهمة متعددة، بما في ذلك مخاطر التحول، والمخاطر المادية، والمخاطر النظامية – وهي المخاطر التي لا تتوافق مع العوامل الموجودة في أداة مخاطر التباين المتوسط. على الرغم من أن انبعاثات غازات الدفيئة تستخدم على نطاق واسع كبديل لمخاطر المناخ، فإن مجرد قياس وإدارة انبعاثات الحافظة لا يأخذ في الاعتبار بشكل كامل مخاطر تغير المناخ.
وتشمل عوامل خطر التحول الإضافية التي يمكن مراقبتها وجود أهداف الشركة القائمة على العلم لخفض الانبعاثات، أو خطط التحول، أو النفقات الرأسمالية على خفض الانبعاثات. إن قياس عوامل الخطر المادية للشركات يستغرق وقتًا طويلاً ويتطلب بيانات مكثفة؛ غالبًا ما توفر قواعد بيانات الطرف الثالث حلولاً جيدة.
ومع تطور قياس مخاطر المناخ، يستطيع أصحاب الأصول تركيز جهودهم في هذه الأثناء على الاستثمارات التي تحتوي على أعلى المخاطر المرتبطة بتغير المناخ، وعادة ما تكون محافظ الأسهم العامة الخاصة بهم. تشمل إدارة المخاطر إدارة المخاطر الصعودية أيضًا؛ يوفر الاستثمار في اتجاهات وحلول تغير المناخ فرصًا لزيادة عائدات المحفظة.
المعايير
كما هو الحال مع جميع استراتيجيات الاستثمار، يتطلب الاستثمار الصافي الصفري مقاييس ومعايير مناسبة. يتخلف بعض مالكي الأصول عن الالتزام بمعايير مؤشر السوق الحالية، معتبرين أن جهود إدارة مخاطر المناخ يجب أن تنعكس في عوائد المحفظة. ويتتبع آخرون بشكل سلبي معيار إزالة الكربون. يقوم البعض بإنشاء محفظة مرجعية مرجعية مخصصة تقلل عالم الاستثمار إلى مجموعة فرعية من الشركات التي تتوافق بشكل أفضل مع استراتيجية الاستثمار.
وأخيرا، يستخدم بعض مالكي الأصول نهج “بطاقة الأداء” الذي يجمع بين مؤشر السوق لقياس الأداء المالي ومقاييس الأداء لكل عنصر من عناصر الاستراتيجية التي تحقق صافي صفر. نقوم بمقارنة فائدة معايير إزالة الكربون وبطاقات الأداء.
تعد معايير محاذاة باريس (PAB) ومعايير انتقال الكربون (CTB) من أكثر معايير إزالة الكربون استخدامًا على نطاق واسع. تم تصميم مؤشرات PAB وCTB لتكون مؤشرات مشتقة من مؤشرات السوق الأم بناءً على المعايير التي حددها الاتحاد الأوروبي. وتهدف هذه الاتفاقيات إلى خفض الانبعاثات بنسبة 50% و30% على التوالي، مقارنة بالمؤشرات الأصلية، وخفض سنوي بنسبة 7% بعد ذلك.
توفر معايير إزالة الكربون طريقة مفيدة لإطلاق برنامج استثمار صافي صفر، ولكنها تنطوي على العديد من العيوب، بما في ذلك احتمالية حدوث خطأ كبير في التتبع مقابل المؤشر الأصلي، والتأثير المحدود على انبعاثات الكربون في العالم الحقيقي، وبالنسبة للعديد من معايير إزالة الكربون، الافتقار إلى معايير إزالة الكربون. الشفافية في منهجية البناء.
يمكن استخدام نهج بطاقة الأداء لمعالجة مشكلة أساسية تتعلق بصافي الصفر المرجعي – وهي أنه لا يوجد مؤشر واحد أو معيار مرجعي واحد يمكن أن يلبي جميع احتياجات القياس لبرنامج استثماري له أهداف مالية وعائدات وأهداف صافي صفر.
يمكن أن يتضمن معيار بطاقة الأداء مجموعة من المقاييس أو مؤشرات الأداء التي تقيس كلاً من الأهداف المالية وأهداف صافي الصفر. على سبيل المثال، وضع نظام معاشات التقاعد في المملكة المتحدة NEST ثلاثة توقعات رئيسية لمديري الأصول الخارجية كجزء من برنامج الاستثمار الصافي الصفري: (1) تقديم تقرير عن المخاطر والفرص المناخية باستخدام إطار TCFD، (2) تقليل الانبعاثات، و ( 3) التصويت والمشاركة في خطط وجهود الشركة الانتقالية.
تحمل NEST مديريها المسؤولية عن أهداف تغير المناخ بالإضافة إلى الأهداف المالية. تُستخدم معايير بطاقة الأداء بشكل شائع في صناعات أخرى لقياس الأداء؛ إن اعتماد صناعة الاستثمار على مؤشرات السوق كمعيار أداء وحيد يجعلها حالة شاذة.
الحوافز
لا يجوز لمديري الأصول الذين يتم تعويضهم فقط للتغلب على مؤشر السوق أن يتابعوا بشكل مباشر الإجراءات الاستثمارية التي تساهم في تحقيق هدف صافي الصفر لمالك الأصول. ولتحفيز المديرين لتحقيق أهداف صافي الصفر، يجب على مالكي الأصول تقديم الحوافز المناسبة.
على الرغم من أن مالكي الأصول ليس لديهم تأثير يذكر على أنظمة تعويضات إدارة الأصول، إلا أنهم يستطيعون وضع شروط لتفويضات صافي الصفر التي تتضمن هياكل التعويضات المحفزة بشكل كافٍ. في تقرير صدر عام 2011 بعنوان “هياكل الحوافز القائمة على التأثير”، تقترح شبكة استثمار الأثر العالمي (GIIN) أن يفكر أصحاب الأصول في عدة عوامل عند اتخاذ قرار بشأن كيفية هيكلة التعويضات القائمة على التأثير، مثل ما إذا كانوا سيكافئون الأداء على المدى القصير أو على المدى الطويل. الأداء على المدى، أو كليهما.
لقد بدأت الصناعة للتو تشهد ظهور هياكل تعويضات حوافز صافية صفر. على سبيل المثال، قام أحد مديري الأصول بربط التعويضات المؤجلة بأهداف صافي الصفر. نتوقع أن نشهد مزيدًا من التطوير مع اكتساب الاستثمار الصافي الصفري زخمًا.
آفاق زمنية
ولا بد من تحقيق الهدف الطويل الأجل المتمثل في تحقيق هدف صافي الانبعاثات الصفرية بحلول عام 2050 من خلال تحقيق الأهداف المؤقتة على مدى فترات زمنية قصيرة ومتوسطة الأجل. ومن الممكن أن يؤثر تغير المناخ على أصول المحفظة بطرق مادية وغير متوقعة، سواء على المدى القريب أو في السنوات المقبلة، حيث يحاول العالم التخفيف من هذه المخاطر النظامية. ولابد أن يعكس تقييم نجاح برنامج الاستثمار الصافي الصفري هذا الواقع، الذي يتناقض بشكل صارخ مع إيقاع أغلب أهداف الأداء الذي يمتد من ثلاث إلى خمس سنوات.
لتحقيق أهداف صافي الصفر، يجب على مديري الأصول استثمار الوقت والموارد لتقييم استراتيجيات ومخاطر التحول في الشركة، وقياس مسارات الانبعاثات، وفرص انتقال المصدر، والمشاركة في تغيير الشركات والسياسات. يجب على مالكي الأصول منح المديرين فرصًا كافية للنجاح.
على سبيل المثال، توفر الآفاق الزمنية الخمسية فرصًا أفضل لنجاح المشاركة والتخفيض التدريجي للانبعاثات. من الناحية العملية، حدد أصحاب الأصول مجموعة متنوعة من التواريخ المستهدفة، تتراوح من البداية في عام 2025 إلى البداية في أواخر عام 2040، بشكل عام مع عدة تواريخ مؤقتة بينهما.
صافي الاستثمار الصفري في المستقبل
ماذا يمكننا أن نقول عن مستقبل الاستثمار الصافي الصفري؟ يمر الكوكب بتحول مناخي يقود أحد أهم التحولات الاقتصادية في التاريخ. ونتوقع أن يستمر الاستثمار الصافي الصفري في النمو مع ترسيخ خطط وبرامج خفض الانبعاثات، وزيادة فرص إيجاد حلول لتغير المناخ، وتطوير الصناعة لأدوات ومهارات أفضل لقياس وإدارة مخاطر تغير المناخ.
