مراجعة الكتاب: الأصول الرقمية: التسعير ، التخصيص والتنظيم

الأصول الرقمية: التسعير والتخصيص والتنظيم 2025. حرره رينا أغاروال وباولو تاسكا. مطبعة جامعة كامبريدج. www.cambridge.org

الأصول الرقمية يقدم مجموعة واسعة من المقالات الاستفزازية بتنسيق مضغوط. من خلال تقديم طرق لتقييم الأصول وإظهار تأثير إدراجها على أداء الحافظة إلى التعامل مع اللوائح المتطورة بسرعة من أصول التشفير ، فهي مليئة بالمفاهيم الجديدة والمعقدة التي تبدأ في بعض الأحيان بسؤال بسيط: هل الأصول الرقمية عبارة عن فقاعة ضخمة أو ستقوم بتكنولوجياها الأساسية ، بلوكشين ، تحويل The Finance؟

قارئ مثلي ، وهو محلل أساسي تقليدي ، ثم يستفسر: هل الأصول الرقمية ، مثل العملات المشفرة ، أصول الاستثمار الحقيقية؟ كيف يتم تحديد قيمتها؟ هل blockchain استثمار أم ببساطة أداة لتسهيل مسك الدفاتر الرقمية الأسرع والمعقدة؟ يلهم هذا المجلد المستثمرين المؤسسيين لتقييمهم للمخاطر والمكافآت المرتبطة بالاستثمار في الأصول الرقمية ومدى ملاءمة هذه الاستثمارات في المحافظ.

اختار المحررين المتخصصين بحكمة في المجالات الرئيسية ذات الاهتمام بما في ذلك تحديد وتقييم الأصول الرقمية ، وتحديد مدى ملاءمتهم كاستثمارات مؤسسية ، ومراجعة اللوائح والامتثال ، ومعالجة السياسة النقدية والعملة الرقمية للبنك المركزي (CBDCs). كما قدموا مرجعًا مفيدًا لعشرات الاختصارات ذات الصلة بالأصول الرقمية.

الاستنتاجات والببليوغرافيات المطولة المدرجة في كل فصل تعمل على ترسيخ الفهم المفاهيمي والبناء عليه. هناك “صوت” مرتبط بكل فصل ، إلى النقطة التي تريد قراءة المزيد من أعمال المساهمين المحددين. سوف يستمر كل قارئ في بعض الأقسام أكثر من غيرها ، بناءً على مستوى اهتمامه بالمواضيع.

يوفر الفصل الأولي ، “إضفاء الطابع المؤسسي على الأصول الرقمية” ، نظرة عامة شاملة على تكوين الأصول الرقمية. أكبر منفرد هو Bitcoin ، الذي يمثل 75 ٪ من إجمالي القيمة السوقية اعتبارًا من كتابة الفصل. Bitcoin ليست سوى مجموعة فرعية من فئة أصول العملة المشفرة التي تستخدم التشفير لإجراء المعاملات النقدية بدلاً من بنك أو طرف ثالث.

نجح فريق Chicago Mercantile Exchange (CME) في تقديم عقود Bitcoin المستقبلية المنظمة في عام 2017 ، وهي الآن تحتل المرتبة الأولى في العالم لمعاملات البيتكوين الأمريكية. هناك أيضًا صناديق متداولة في تبادل الأصول الرقمية (ETFs) ، على حد سواء القائمة على العقود المادية. ترتبط الردع الرئيسي في إضفاء الطابع المؤسسي على نطاق واسع بعدم الكفاءة المحيطة بالتقييم والتقلب والوضوح التنظيمي وإدخال الوصي والوسطاء الرئيسيين. بالإضافة إلى ذلك ، يتم تنفيذ معظم تداول العملة المشفرة على التبادلات غير المنظمة. تتم معالجة نقاط القلق هذه من خلال الفصول اللاحقة في الكتاب. على الجانب الإيجابي ، فإن الارتباط المنخفض للعملة المشفرة مع فئات الأصول القابلة للاستثمار يمكن أن تجعل قضية قوية لها كمواطن في المحافظ.

“كيف ومتى يمكن التنبؤ بالعملة المشفرة؟” هذا التحقيق ، محور الفصل 2 ، يخرج من الاختبار الخلفي للقيمة الاقتصادية المحفظة المنسوبة إلى العملة المشفرة. تنبيه المفسد: مع الأدلة المقدمة في هذا القسم ، سوف يفهم القراء سبب عرض العملات المشفرة العوائد الشهرية الكبيرة ولكن أيضًا تقلبات ضخمة. استخدم المؤلفون عوامل خاصة بالعملة المشفرة في تمارينهم التنبؤية. وخلصوا إلى أنه بناءً على أدلةهم ، قد تقدم Bitcoin مساهمة من الدرجة الأولى في تنويع المحفظة ولكن “ستحتاج إلى مزيد من التدقيق قبل استدعاء Bitcoin أو أي عملة رقمية أخرى مصاحبة فئة جديدة للأصول.” (ص 40)

كيف يمكن أن تقدر أحد الأصول الرقمية؟ باستخدام منهجية صالحة مقدمة في الفصل 3 ، “Defi مقابل Tradfi: التقييم باستخدام مضاعفات وتدفقات نقدية مخفضة” ، يطبق المؤلفون مقارنات تحليل التقييم التقليدية على Defi (التمويل اللامركزي) وتقديم مقارنة مع تقييم الأسهم من الشركات المدرجة علنًا. تبدو المنهجية بسيطة للغاية ، لكنها في الواقع معقدة للغاية ، تتضمن مكونات مختلفة من النظام الإيكولوجي للعملة المشفرة. يقوم المؤلفون بتحليل البورصات اللامركزية (DEXs) ، وبروتوكولات الصناديق القابلة للإقراض (PLFs) ، ومجمعي العائد (العائد على المزارعين وعمال مناجم السيولة ، الذين يُنظر إليهم على أنهم أقصى قدر من العائد) ، والتي تتم مقارنتها بالتبادلات والبنوك ومديري الأصول على التوالي. تنبيه مفسد آخر: يخلص المؤلفون إلى أن الرموز المميزة Defi كانت مبالغ فيها بالنسبة إلى حقوق ملكية شركات الخدمات المالية.

“اللوائح والامتثال للأصول الرقمية” ، الجزء الثالث من الأصول الرقمية، يجب أن تكون القراءة الإلزامية للمنظمين والمصرفيين ومديري الأصول على مستوى العالم. هذا القسم الكبير مكتوب جيدًا ويقدم أنه بمثابة مخطط امتثال وتنظيمي للأصول الرقمية. تشمل القضايا التي هي مقدمة وموجهة مباشرة في هذا القسم KYC (تعرف على عميلك) ، AML (مكافحة غسل الأموال) ، تمويل الإرهاب ، مخاطر الأمن ، التهرب الضريبي ، الشفافية ، والحضانة. تصرخ الصورة الكلية للتنظيم العالمي وليس المجزأ ، وخاصة لأن cryptoassets تعمل على الإنترنت ، والتي ليس لها حدود وطنية.

المساحة في هذا الاستعراض لانتقادات الفصول الفردية محدودة ، ولكن يجب تسليط الضوء على السياسة النهائية: “السياسة النقدية في عالم مع عملات مشفرة ، و stablecoins ، والعملة الرقمية للبنوك المركزية (CBDC) ،” الفصل 10. كيف يمكن أن تؤثر العملات الرقمية على السياسة النقدية؟ كمسألة عامة ، لن تتغير الميزانية العمومية للبنك المركزي. حتى إذا تم تقديم أشكال جديدة من المال والعملات الجديدة ، فإن البنك المركزي لا يفقد قدرته على التحكم في أسعار الفائدة قصيرة الأجل وتنفيذ السياسة النقدية. إذا ، في حالة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، تكون العملة الأجنبية “مدونة” ، كما في stablecoin ، ستخسر السياسة النقدية نفوذه. يجادل المؤلف بالتنظيم المشابه لتلك الموجودة على البنوك الحالية والبنية التحتية للسوق المالية لتجنب الترشح على مصدري StableCoin.

هناك عدد قليل من الانتقادات للإقامة ضد هذا الكتاب الممتاز. من خلال عدم وجود خطأ من المؤلفين ، أصبحت المقالات بالفعل خارج التاريخ ، نظرًا لوقت الرصاص الطويل المطلوب لإنتاج عمل مرجعي لهذه الجودة. تواريخ أحدث البيانات المستخدمة إلى عام 2022. يتغير النظام الإيكولوجي للأصول الرقمية باستمرار ، إن لم يكن يتحول ، لذلك سيكون أي شيء يكتبه أي شخص قديمًا على الفور. ومع ذلك ، فإن المفاهيم المقدمة في الأصول الرقمية تبقى سليمة.